Perspektywy na I kwartał 2026: Widoczność oznacza strategię ryzykowną

Kluczowe wnioski:

• Poprawa dyscypliny fiskalnej i mniej aktywna polityka Fed sprzyjają jaśniejszym, bardziej ryzykownym prognozom na rok 2026.
• Pod koniec 2025 r. wyprzedaż akcji spółek z branży AI spowodowała reset wycen, poprawiając możliwości inwestycyjne w tej branży i powiązanych obszarach, takich jak energetyka jądrowa.
• Po trudnym roku 2025, BDC i zarządzający tacy jak Ares oferują obecnie bardziej atrakcyjne zyski i wyceny.
• Złoto ponownie staje się globalnym aktywem monetarnym, a spadki cen stanowią lepszą okazję do zakupu.
• Indie pozostają krajem o wysokim potencjale wzrostu, natomiast kryptowaluty są w długoterminowym trendzie wzrostowym, ale w najbliższej przyszłości mogą osiągać wyniki mieszane.

Kluczowe ryzyka do rozważenia:
Ryzyko rynkowe i zmienność mogą prowadzić do strat; ekspozycje sektorowe i tematyczne (sztuczna inteligencja, energia jądrowa, BDC/kredyty prywatne, złoto, Indie, kryptowaluty) mogą być szczególnie zmienne i mogą osiągać gorsze wyniki; wyniki są niepewne. Ryzyko utraty kapitału. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie są wiarygodnym wskaźnikiem przyszłych wartości.

Wkraczając w 2026 r., rynki działają w środowisku, którego inwestorzy nie mieli od lat: widoczność. Ta jasność co do polityki fiskalnej, kierunku monetarnego i głównych tematów inwestycyjnych wspiera bardziej konstruktywną, nastawioną na ryzyko postawę, nawet jeśli selektywność pozostaje kluczowa.

Przed nami mniej niespodzianek fiskalnych i monetarnych

Jednym z najważniejszych wydarzeń dla rynków jest stopniowa poprawa sytuacji fiskalnej w USA. Podczas gdy deficyty pozostają na wysokim poziomie, zmniejszają się one jako procent PKB w stosunku do historycznych rekordów osiągniętych w okresie COVID. Ta stabilizacja fiskalna pomaga zakotwiczyć długoterminowe stopy procentowe i zmniejszyć ryzyko krańcowe.

Jednocześnie sekretarz skarbu Scott Bessent przedstawił nową filozofię Rezerwy Federalnej, która jest mniej aktywistyczna i bardziej powściągliwa. Jego komentarze sugerują, że zbliżający się majowy proces mianowania przewodniczącego Fed powinien przebiegać sprawnie, łagodząc obawy o zakłócenia instytucjonalne lub upolitycznienie polityki pieniężnej.

Jeśli chodzi o stopy procentowe, Bessent określił obecne poziomy stóp procentowych jako "normalne". Rynki nie powinny oczekiwać agresywnych lub destabilizujących krótkoterminowych obniżek stóp procentowych w 2026 roku. Zamiast tego prognozy wskazują na stabilną politykę, umiarkowane korekty i mniej wstrząsów - co jest kolejnym czynnikiem przyczyniającym się do poprawy widoczności.

Kluczowe zagrożenia do rozważenia: Warunki makroekonomiczne mogą się szybko zmieniać; wyniki polityki fiskalnej, inflacyjnej i banku centralnego mogą znacznie różnić się od oczekiwań, wpływając na stopy procentowe i aktywa ryzykowne.

Bańka AI pękła, tworząc korzystną sytuację

Po gwałtownej wyprzedaży wybranych akcji spółek związanych ze sztuczną inteligencją pod koniec ubiegłego roku, inwestycje w tę branżę wydają się dziś bardziej atrakcyjne niż w październiku, kiedy osiągnęły zawrotny poziom. Przez „związane z AI” rozumiemy firmy, które mają znaczący udział w popycie napędzanym przez AI, takie jak producenci półprzewodników, infrastruktury centrów danych, platform chmurowych i innych rozwiązań wspomagających przetwarzanie danych, a nie firmy, które jedynie promują AI jako temat marketingowy. Co ważne, korekta nastąpiła nawet wtedy, gdy podstawowy popyt na moc obliczeniową, tokeny i wzrost produktywności pozostają silne.

Tematy pokrewne, takie jak energia jądrowa powiązana z popytem na energię elektryczną napędzanym przez sztuczną inteligencję, również uległy znaczącej zmianie cenowej. Naszym zdaniem ten reset poprawia profil ryzyka i zysku dla inwestorów o średnioterminowym horyzoncie czasowym.

Korekta akcji spółek jądrowych w IV kwartale

Źródło: Bloomberg. Dane na dzień 31 grudnia 2025 r. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Wyniki indeksu nie są reprezentatywne dla wyników strategii. Nie jest możliwe inwestowanie bezpośrednio w indeks.

Kluczowe zagrożenia do rozważenia: Akcje związane ze sztuczną inteligencją i energią jądrową mogą charakteryzować się dużą zmiennością; kompresja wyceny, konkurencja, regulacje, ryzyko związane z projektem/realizacją oraz zmiany popytu lub polityki mogą prowadzić do znacznych strat.

Firmy zajmujące się rozwojem biznesu (BDC)

Firmy zajmujące się rozwojem biznesu (BDC) miały trudny rok 2025, ale ta korekta stworzyła nowe możliwości. Przy nadal atrakcyjnych rentownościach i uwzględnieniu obaw kredytowych w cenach, BDC wydają się obecnie bardziej atrakcyjne niż rok temu.

To samo dotyczy spółek zarządzających, takich jak Ares, które obecnie są wyceniane na poziomie znacznie bardziej rozsądnym w stosunku do ich długoterminowej zdolności do generowania zysków i dotychczasowych wyników.

Kluczowe zagrożenia do rozważenia: Firmy zajmujące się rozwojem biznesu / kredytami prywatnymi wiążą się z ryzykiem kredytowym i ryzykiem niewypłacalności, ryzykiem dźwigni finansowej oraz ryzykiem płynności; dywidendy/rentowności mogą spaść, a spadki koniunktury lub wyższe koszty finansowania mogą negatywnie wpłynąć na wartość aktywów netto (NAV) i zwroty.

Złoto: Globalne aktywa pieniężne

Złoto nadal staje się wiodącą globalną walutą, napędzaną przez popyt ze strony banków centralnych i świat, który coraz mniej koncentruje się na dolarze. Chociaż z technicznego punktu widzenia złoto wydaje się nieco przewartościowane, uważamy spadki za okazję do zwiększenia ekspozycji. Fundamenty pozostają nienaruszone.

Złoto powyżej wsparcia, ale popyt nie znika

Źródło: Bloomberg. Dane na dzień 31 grudnia 2025 r. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie są wiarygodnym wskaźnikiem przyszłych wartości. Ryzyko utraty kapitału.

Kluczowe zagrożenia do rozważenia: Złoto może być niestabilne, nie zapewnia dochodu i jest wrażliwe na realne stopy procentowe, ruchy USD i zmieniający się popyt ze strony banków centralnych/inwestorów; spadki mogą być długotrwałe.

Możliwości w Indiach i kryptowalutach

Poza rynkami amerykańskimi, Indie pozostają długoterminową szansą o wysokim potencjale, wspieraną przez reformy strukturalne i trwałą dynamikę wzrostu.

W przypadku kryptowalut tradycyjny czteroletni cykl Bitcoina został przerwany w 2025 r., co skomplikowało krótkoterminowe sygnały. Podczas gdy nasza krótkoterminowa perspektywa jest zróżnicowana, pozostajemy długoterminowo optymistyczni, dostrzegając zarówno zmienność, jak i strukturalne trendy adopcyjne.

Kluczowe zagrożenia do rozważenia: Rynki wschodzące charakteryzują się większą zmiennością, ryzykiem walutowym oraz ryzykiem politycznym/regulacyjnym; aktywa cyfrowe są niezwykle zmienne i narażone na ryzyko regulacyjne, związane z przechowywaniem, technologiczne oraz ryzyko związane z integralnością rynku, w tym ryzyko całkowitej utraty wartości.

Aby otrzymać więcej informacji, zasubskrybuj w naszym centrum subskrypcji.