Pourquoi les « moats » économiques peuvent-ils être considérés comme le meilleur moyen d’acheter des actions américaines ?
15 février 2024
Pour répondre aux préoccupations susmentionnées, nous nous sommes associés à la société de recherche en investissement Morningstar, qui a développé un concept d’investissement Moat. Selon Morningstar, les « Moats » sont des avantages concurrentiels structurels qui permettent à une entreprise de générer un rendement sur le capital investi (ROIC) supérieur à son coût moyen pondéré du capital (WACC) pendant des périodes prolongées. Plus le « moat » (fossé) est large, plus l’entreprise peut conserver longtemps ses avantages concurrentiels.
Cinq types de moats
Morningstar identifie cinq types différents de moats que possèdent les entreprises. Les voici :
- Coûts de changement : temps ou argent nécessaire à un client pour passer d’un producteur/fournisseur à un autre.
- Actifs immatériels : éléments comme les marques, les brevets et les licences réglementaires qui bloquent la concurrence et/ou permettent aux entreprises de facturer davantage.
- Effet de réseau : s’applique lorsque la valeur d’un service croit à mesure que de plus en plus de personnes utilisent un réseau.
- Avantage en termes de coûts : permet aux entreprises de vendre aux mêmes prix que la concurrence et d’engranger des bénéfices supplémentaires et/ou d’avoir la possibilité de pratiquer des prix inférieurs à ceux de la concurrence.
- Taille efficiente : lorsqu’une entreprise dessert un marché de niche, les nouveaux concurrents peuvent ne pas être incités à entrer.
Afin de constituer un panier d’actions qui devrait surperformer, Morningstar a construit un indice d’actions qui non seulement ont un large avantage concurrentiel, mais dont le prix est également attractif. Il utilise un modèle d’actualisation des flux de trésorerie pour estimer la juste valeur, en ajoutant les actions qui semblent bon marché et en supprimant celles qui semblent chères.
Au cours des 17 dernières années, l’indice Morningstar Wide Moat Focus a constamment surperformé l’indice S&P 500, comme le montrent les graphiques ci-dessous.
Historique de surperformance
Rendement cumulé (%) / 28/02/2007 - 31/12/2023
Source : Morningstar.
Les données de performance citées représentent les performances passées. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. La performance de l’indice n’est pas représentative de la performance du fonds. Pour connaître les performances des fonds à la fin du mois le plus récent, consultez le site vaneck.com.
Chez VanEck, nous avons basé les ETF sur l’indice Morningstar depuis un certain temps. Par exemple, nous proposons le VanEck Morningstar US Sustainable Wide Moat ETF. En complément, nous avons lancé le VanEck Morningstar US Wide Moat ETF au début de l’année 2024. Cet ETF ne dispose pas d’un critère de durabilité spécifique et suit l’indice Morningstar. Cet indice est pondéré de manière égale et évite donc les niveaux élevés de concentration des actions dans le S&P 500, tout en offrant une exposition aux titres sous-évalués2. N’oubliez pas que les marchés financiers sont en constante évolution et que l’investissement en actions est risqué.
Malgré la récente surperformance, l’indice continue d’offrir une décote attrayante par rapport à la juste valeur
Période de temps : 1/1/2014- 31/12/2023
Méthodologie : P/FVE moyen pondéré via les pondérations au niveau du titre dans le portefeuille
Source : Morningstar Direct
Les indices ne sont pas gérés et ne sont pas disponibles pour un investissement direct.
Les sept géants ayant généré plus de la moitié des rendements totaux du marché en 2023, les indices à pondération égale ont été confrontés à un frein à la performance. En effet, l’indice Morningstar Wide Moat, un indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière de toutes les actions américaines notées « wide moat », a surperformé son homologue à pondération égale (comme le montrent les deux barres bleues du milieu ci-dessous). Toutefois, l’indice Morningstar Wide Moat Focus, qui, en plus de rechercher les actions américaines à avantage concurrentiel général, procède également à un examen des valorisations, a historiquement surperformé son indice de référence de manière constante. Cette performance historique n’est en aucun cas une garantie de performance future, et les investisseurs en fonds d’actions doivent prendre en compte le risque de perte (substantielle) en capital.
L’indice a surmonté un fort vent contraire de performance dû à son approche à pondération égale.
Période : 01/01/2023 - 31/12/2023
Source : Morningstar Direct
Les indices ne sont pas gérés et ne sont pas disponibles pour un investissement direct.
Pour les investisseurs qui préfèrent acheter des actions américaines de moyenne et petite capitalisation, nous avons également lancé le VanEck Morningstar US SMID Moat ETF. Sur le long terme - plus de 20 ans - les actions américaines de petite et moyenne taille (SMID) ont surperformé le marché des grandes capitalisations, mais leurs valorisations sont désormais proches de leurs plus bas niveaux depuis 20 ans par rapport aux grandes capitalisations lorsqu’elles sont évaluées sur la base du célèbre ratio cours/bénéfice, selon Morningstar. Certains investisseurs pourraient penser qu’il est temps de réduire la décote. En outre, il est prouvé que ce secteur du marché boursier est inefficace, ce qui laisse aux analystes de Morningstar un plus grand champ d’application pour trouver des sociétés dotées d’un large moat qui pourraient potentiellement se négocier à un prix décoté.
SMID Cap Forward P/E Relative to Large Cap Forward P/E janvier 2004 - décembre 2023
Source : Bloomberg. Actions à petite et moyenne capitalisation représentées par l’indice Russell 2500. Actions à grande capitalisation représentées par l’indice S&P 500. Voir les clauses de non-responsabilité et les descriptions à la fin de cette présentation. Les performances passées ne sont pas un indicateur des résultats futurs.
L’économie américaine accueille certaines des entreprises les plus dynamiques du monde, qui façonnent l’avenir de notre économie. Toutefois, après les gains d’investissement exceptionnels de l’année dernière, elles se négocient à des ratios prix/bénéfices élevés qui peuvent constituer un seuil et dissuader les investisseurs de placer leur argent dans ces sociétés. L’achat d’actions présentant un large moat économique pourrait être un moyen de résoudre ce problème.
1 Les performances passées ne garantissent pas les performances futures.
2 Sur la base de la recherche en actions de Morningstar. Plus de 100 analystes effectuent des recherches sur les entreprises et les secteurs d’activité. L’analyste évalue la solidité d’un avantage concurrentiel ou moat : aucun, étroit ou large. À partir du modèle d’actualisation des flux de trésorerie, l’analyste estime la juste valeur qui représente la valeur intrinsèque de l’entreprise.
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