Sous-estimation du risque de concentration des sept géants
10 janvier 2024
Il est stupéfiant de constater que les actions d’Apple ont terminé l’année 2023 avec une valeur de marché de 3 000 milliards de dollars. Cela représente plus que la valeur totale de l'économie italienne, qui est d'environ 2 600 milliards de dollars.
Les comparaisons de ce type marquent souvent l’apogée des marchés en bulle. Par exemple, au plus fort de la bulle économique japonaise dans les années 1980, le palais impérial de Tokyo valait autant que l’ensemble de l’État américain de Californie. En effet, les biens immobiliers de Tokyo pouvaient se vendre jusqu'à 139 000 dollars le mètre carré, soit près de 350 fois plus qu'une surface similaire à Manhattan.1 La bulle s'est ensuite effondrée dans les années 1990.
Cela ne signifie pas pour autant que les actions d'Apple et des six autres géants de la technologie américaine sont sur le point de chuter. Mais ils sont très appréciés à un moment où les investisseurs du monde entier y consacrent une grande partie de leur fortune. À mon sens, il s'agit là de l'un des principaux facteurs de risque auxquels seront confrontés les investisseurs en 2024. Par ailleurs, cela montre que les indices boursiers équipondérés sont nettement plus efficaces pour diversifier les risques que les indices conventionnels pondérés en fonction de la capitalisation.
Indices équipondérés par rapport aux indices pondérés en fonction de la capitalisation boursière
Je m’explique. L’année passée a été exceptionnelle pour les sept géants de la tech. Le vaste thème de l'intelligence artificielle générative a fédéré Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Tesla, Meta et Nvidia, tout comme la résilience probable de leurs bénéfices à une époque où les taux d'intérêt étaient élevés.
À la fin de l’année, le cours de ce petit groupe d'entreprises avait augmenté de plus de 100 %. Les indices traditionnels des marchés boursiers, pondérés en fonction de la capitalisation, se sont donc retrouvés anormalement concentrés et dépendants des performances des actions les plus valorisées de seulement sept sociétés. Prenons l’exemple des États-Unis : à la fin de 2023, les Mag7 représentaient 28 % du S&P 500 en valeur.2 Même sur les marchés mondiaux, ces valeurs technologiques américaines ont dominé. Ils représentaient 19 % de l’indice MSCI World.3
Si l’on compare les indices boursiers de manière plus générale, on constate que le problème de la concentration excessive ne se limite pas au Mag7. L’indice Herfindahl-Hirschman est une mesure courante de la concentration du marché des actions.4 L’inverse de cet indice est parfois appelé le nombre « effectif » d’actions. Cette mesure suggère que, bien que l’indice MSCI World comprenne 1 480 actions, le nombre « effectif » d’actions n’est en fait que de 131.
En revanche, l’indice équipondéré que suit notre VanEck Sustainable World Equal Weight UCITS ETF ne comprend que 251 actions réelles, mais en détient un nombre « effectif » de 241. En d’autres termes, l’indice équipondéré comportant le plus petit nombre d’actions offre paradoxalement une plus grande diversification des risques que l’indice MSCI World pondéré en fonction de la capitalisation boursière.
Nombre d'actions réel et effectif
Source : Morningstar
Après l’année record de 2023 pour le Mag7, il est vrai aussi que le MSCI World est largement pondéré par l’Amérique du Nord, comme le montre le graphique ci-dessous.
Exposition régionale
Source : Morningstar
Éviter le problème
L’épisode du Mag7 a été utile en révélant les défauts de l’utilisation d’indices de référence pondérés en fonction de la capitalisation boursière dans le domaine de l’investissement.
Mais tout n’est peut-être pas aussi parfait qu’il y paraît. Après l’euphorie initiale des possibilités de l’IA générative, 2024 sera l’année où elle devra justifier l’engouement qu’elle suscite. Il suffira que certaines de ces grandes entreprises ne parviennent pas à atteindre leurs prévisions de bénéfices, ou que des doutes apparaissent quant à l’utilité pratique de cette nouvelle technologie, pour que les investisseurs du monde entier en subissent les conséquences.
Nous estimons que la prédominance des sept géants expose les investisseurs au risque d'un petit nombre d'entreprises, ce que les indices boursiers sont précisément censés éviter. Les indices de marché traditionnels ont pour défaut de sous-estimer le risque de concentration : c’est précisément pour éviter ce problème que nous avons créé notre ETF mondial équipondéré et son équivalent européen, le VanEck Sustainable European Equal Weight UCITS ETF. Cependant, d’autres facteurs de risque doivent être pris en compte avant d’investir dans ce fonds, comme indiqué dans la documentation de l’ETF.
1 Source : SCMP. https://www.scmp.com/magazines/style/news-trends/article/3091222/japan-1980s-when-tokyos-imperial-palace-was-worth-more
3 Source : Morningstar. Un ETF est utilisé comme représentation de l’indice MSCI World.
4 Source : Wikipédia. https://en.wikipedia.org/wiki/Herfindahl%E2%80%93Hirschman_index
INFORMATIONS IMPORTANTES
Ceci est une communication commerciale. Veuillez vous référer au prospectus de l’OPCVM et au KID avant de prendre toute décision d’investissement définitive.
Ces informations proviennent de VanEck (Europe) GmbH, qui a été désignée comme distributeur des produits VanEck en Europe par la société de gestion VanEck Asset Management B.V., constituée en vertu du droit néerlandais, et immatriculée auprès de l’Autorité néerlandaise de contrôle des marchés financiers (AFM). VanEck (Europe) GmbH dont le siège social est au Kreuznacher Str. 30, 60486 Francfort, Allemagne, est un prestataire de services financiers réglementé par l’autorité fédérale de surveillance financière en Allemagne (BaFin).
Pour les investisseurs en Suisse : La société VanEck Switzerland AG, qui est sise à Genferstrasse 21, 8002 Zurich, Suisse, a été désignée comme distributeur des produits VanEck en Suisse par la société de gestion. Un exemplaire du dernier prospectus, des statuts, du document d’information clé, du rapport annuel et du rapport semestriel est disponible sur notre site web www.vaneck.com ou peut être obtenu gratuitement auprès du représentant en Suisse : First Independent Fund Services Ltd, Feldeggstrasse 12, CH-8008 Zurich, Suisse. Agent payeur suisse : Helvetische Bank AG, Seefeldstrasse 215, CH-8008 Zurich.
Pour les investisseurs au Royaume-Uni : VanEck Securities UK Limited (FRN : 1002854), un représentant désigné de Sturgeon Ventures LLP (FRN : 452811), est autorisée et réglementée par la Financial Conduct Authority (FCA) au Royaume-Uni, pour distribuer les produits VanEck aux entreprises réglementées par la FCA, telles que les conseillers financiers indépendants (IFA) et les spécialistes de la gestion de patrimoine. Les clients du commerce de détail ne doivent pas se fier aux informations fournies et doivent demander l’assistance d’un conseiller financier indépendant pour toute orientation ou tout conseil en matière d’investissement.
Les informations sont destinées uniquement à fournir des informations générales et préliminaires aux investisseurs, et ne doivent pas être interprétées comme des conseils d’investissement, juridiques ou fiscaux. VanEck (Europe) GmbH, VanEck Switzerland AG, VanEck Securities UK Limited et leurs sociétés associées et affiliées (dénommées conjointement « VanEck ») déclinent toute responsabilité concernant toute décision d’investissement, de désinvestissement ou de rétention prise par l’investisseur à partir de ces informations. Les vues et opinions exprimées sont celles des auteurs mais pas nécessairement celles de VanEck. Les opinions sont actuelles à la date de publication et sont susceptibles de changer en fonction des conditions du marché. Certaines déclarations contenues dans le présent document peuvent constituer des projections, des prévisions et d’autres déclarations prospectives, qui ne reflètent pas les résultats réels. Les informations fournies par des sources tierces sont considérées comme fiables, mais leur exactitude et leur exhaustivité n'ont pas été vérifiées de manière indépendante et ne peuvent être garanties. Des frais de courtage ou de transaction peuvent s’appliquer.
VanEck Asset Management B.V., société de gestion de VanEck Sustainable World Equal Weight UCITS ETF et VanEck Sustainable European Equal Weight UCITS ETF (les « ETFs »), compartiments de VanEck ETFs N.V., est une société de gestion d’UCITS de droit néerlandais et enregistrée auprès de l’Autorité néerlandaise des marchés financiers (AFM). Les ETF sont enregistrés auprès de l’AFM, gérés passivement et suivent un indice d’actions. Un investissement dans l’ETF doit être entendu comme une acquisition d’actions de l’ETF et non des actifs sous-jacents.
Les investisseurs doivent lire le prospectus de vente et les informations clés pour l’investisseur avant d’investir dans un fonds. Ces documents sont disponibles en anglais et les DICI dans d’autres langues, selon le cas, et peuvent être obtenus gratuitement sur www.vaneck.com, auprès de la société de gestion ou auprès des agents d’information locaux suivants :
Royaume-Uni – Agent auxiliaire : Computershare Investor Services PLC
Autriche – Agent auxiliaire : Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG
Danemark – Agent auxiliaire : VanEck (Europe) GmbH
Allemagne – Agent auxiliaire : VanEck (Europe) GmbH
France – Agent auxiliaire : VanEck (Europe) GmbH
Espagne – Agent auxiliaire : VanEck (Europe) GmbH
Suède – Agent payeur : Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ)
Portugal – Agent payeur : BEST – Banco Eletrónico de Serviço Total, S.A.
Luxembourg – Agent auxiliaire : VanEck (Europe) Gmbh
Les informations de MSCI ne peuvent être utilisées qu’à des fins internes, ne peuvent être reproduites ou rediffusées sous quelque forme que ce soit et ne peuvent servir de base ou de composant à des instruments ou produits financiers ou à des indices. Aucune des informations de MSCI n’est destinée à constituer un conseil en investissement ou une recommandation de prendre (ou de s’abstenir de prendre) une quelconque décision d’investissement et ne peut être considérée comme telle. Les données et analyses historiques ne doivent pas être prises comme une indication ou une garantie d'une analyse de performance future, d'une prévision ou d'une prédiction. Les informations de MSCI sont fournies « en l’état » et l’utilisateur de ces informations assume l’intégralité des risques liés à l’utilisation de ces informations. MSCI, chacune de ses sociétés affiliées et toute autre personne impliquée ou liée à la compilation, au calcul ou à la création de toute information de MSCI (collectivement, les « parties MSCI »), rejettent expressément toute garantie (y compris, mais sans s’y limiter, toute garantie d’originalité, d’exactitude, d’exhaustivité, d’actualité, de non-contrefaçon, d'aptitude à la vente et d’adéquation à un usage particulier) en ce qui concerne ces informations. Sans limiter ce qui précède, aucune des parties MSCI n’est responsable des dommages directs, indirects, spéciaux, accessoires, punitifs, consécutifs (y compris, mais sans s’y limiter, la perte de bénéfices) ou de tout autre dommage.
L’indice S&P 500 Index (« Indice ») est un produit de S&P Dow Jones Indices LLC et/ou de ses sociétés affiliées et a été utilisé sous licence par Van Eck Associates Corporation. Copyright © 2020 S&P Dow Jones Indices LLC, une division de S&P Global, Inc. et/ou ses affiliés. Tous droits réservés. La redistribution ou la reproduction en tout ou en partie sont interdites sans l’autorisation écrite de S&P Dow Jones Indices LLC. Pour plus d’informations sur les indices de S&P Dow Jones Indices LLC, veuillez consulter le site www.spdji.com. S&P® est une marque déposée de S&P Global, et Dow Jones® est une marque déposée de Dow Jones Trademark Holdings LLC. Ni S&P Dow Jones Indices LLC, ni Dow Jones Trademark Holdings LLC, ni leurs sociétés affiliées, ni leurs concédants de licence tiers ne font de déclaration ou ne donnent de garantie, expresse ou implicite, quant à la capacité d’un indice à représenter précisément la catégorie d’actifs ou le secteur du marché qu’il est censé représenter. De même, ni S&P Dow Jones Indices LLC, ni Dow Jones Trademark Holdings LLC, ni leurs sociétés affiliées, ni leurs concédants de licence tiers ne sont responsables des erreurs, omissions ou interruptions d’un indice ou des données qu’il contient.
Il n'est pas possible d'investir directement dans un indice.
Les performances évoquées sont basées sur des données historiques et ne présagent pas des rendements futurs. L’investissement est soumis à des risques, y compris de perte en capital.
Aucune partie de ce document ne peut être reproduite sous quelque forme que ce soit, ou référencée dans une autre publication, sans l'autorisation écrite expresse de VanEck.
© VanEck
Informations importantes
À des fins d’information et de publicité uniquement.
Ces informations proviennent de VanEck (Europe) GmbH qui a été désignée comme distributeur des produits VanEck en Europe par la société de gestion VanEck Asset Management B.V., de droit néerlandais et enregistrée auprès de l’Autorité néerlandaise des marchés financiers (AFM). VanEck (Europe) GmbH, dont le siège social est situé Kreuznacher Str. 30, 60486 Francfort, Allemagne, est un prestataire de services financiers réglementé par l’Autorité fédérale de surveillance financière en Allemagne (BaFin). Les informations sont uniquement destinées à fournir des informations générales et préliminaires aux investisseurs et ne doivent pas être interprétées comme des conseils d’investissement, juridiques ou fiscaux. VanEck (Europe) GmbH et ses sociétés associées et affiliées (ensemble « VanEck ») n’assument aucune responsabilité en ce qui concerne toute décision d’investissement, de cession ou de rétention prise par l’investisseur sur la base de ces informations. Les points de vue et opinions exprimés sont ceux du ou des auteurs, mais pas nécessairement ceux de VanEck. Les avis sont à jour à la date de publication et sont susceptibles d’être modifiés en fonction des conditions du marché. Certains énoncés contenus dans les présentes peuvent constituer des projections, des prévisions et d’autres énoncés prospectifs qui ne reflètent pas les résultats réels. Les informations fournies par des sources tierces sont considérées comme fiables et n’ont pas été vérifiées de manière indépendante pour leur exactitude ou leur exhaustivité et ne peuvent être garanties. Tous les indices mentionnés sont des mesures des secteurs et des performances du marché commun. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice.
Toutes les informations sur le rendement sont historiques et ne garantissent pas les résultats futurs. L’investissement est soumis à des risques, y compris la perte possible du capital. Vous devez lire le Prospectus et le DICI avant d’investir.
Aucune partie de ce matériel ne peut être reproduite sous quelque forme que ce soit, ou mentionnée dans toute autre publication, sans l’autorisation écrite expresse de VanEck.
© VanEck (Europe) GmbH
Related Insights
Related Insights
15 avril 2024
15 mars 2024
14 mars 2024
15 avril 2024
15 mars 2024
14 mars 2024