Un approccio tematico caratterizzato da un profilo di rischio misurato

Pur essendo un fondo tematico, il VanEck Smart Home UCITS ETF (CAVE) non è così volatile come gli ETF tematici convenzionali. Invece, da punto di vista del profilo di rischio, è più simile a un fondo multi-tematico più ampio, spiega il gestore del portafoglio Seb de Feiter, offrendo agli investitori una scommessa tematica con un profilo di rischio misurato.

Dall'inizio del 2020, quando la pandemia di Covid-19 ha cominciato a diffondersi in tutto il mondo, i mercati finanziari hanno vissuto una situazione altalenante, subendo gli scossoni derivanti dal considerevole aumento dell'inflazione e dalla volatilità dei tassi d'interesse. Ciò ha avuto un notevole impatto sulla maggior parte dei fondi: soprattutto sui fondi tematici. Il motivo è che gli ETF tematici sono spesso orientati alle opportunità, con portafogli costituiti principalmente da titoli di crescita (che sono i titoli colpiti più duramente in un ambiente in cui i tassi d'interesse aumentano).

Guardando avanti, l'incertezza relativa all'inflazione, ai tassi d'interesse, alla crescita economica e alle politiche fiscali sta causando una frattura nei mercati finanziari. CAVE, tuttavia, è un fondo gestito in modo attivo che usa un approccio tematico a più livelli, come abbiamo spiegato nei precedenti blog, il che lo rende meno suscettibile all'incertezza attuale. Ciò consente a CAVE di trarre vantaggio dalle differenze in termini di performance tra fattori, come il valore (rispetto alla crescita) e le dimensioni (large cap rispetto a small cap), o tra settori (settori ciclici rispetto a settori difensivi).

Poiché è difficile prevedere con precisione il momento e la direzione delle variabili macroeconomiche e dato che la loro influenza su diverse parti dei mercati azionari è considerevole, Seb garantisce che il portafoglio di CAVE sia ben bilanciato e diversificato tra vari settori e fattori al fine di ridurre la volatilità. Inoltre, Seb bilancia di nuovo il portafoglio ogni mese per mantenerlo diversificato.

Stratificazione dei fattori all'interno dei vari temi

In che modo ci riesce? Beh, spiega Seb, attualmente il portafoglio è composto da una miscela di esposizioni settoriali cicliche, ad esempio, i titoli del settore dei beni di consumo, come MercadoLibre, e le esposizioni settoriali più difensive, come i beni di consumo di prima necessità (ad esempio, Nestlé) o il settore sanitario (ad esempio, Option Care Health). I settori difensivi solitamente hanno una volatilità più bassa. Tuttavia, al loro interno, è possibile scegliere tra i titoli di crescita e i titoli di valore.

Il settore sanitario, ad esempio, è un importante tema secondario all'interno dello smart home ETF. Siamo convinti che, portando sempre più metodi di cura tecnologici nelle nostre abitazioni, sarà possibile controllare i costi e affrontare le sfide di una società che invecchia ed è afflitta da malattie croniche (ulteriori informazioni sono disponibili in questo blog).

Due società che rientrano nel tema secondario del settore sanitario sono Dexcom e Option Care Health. Dexcom fornisce sistemi di monitoraggio della glicemia e Option Care offre servizi di infusione a domicilio. Entrambe le società hanno flussi di entrate difensivi (ossia, non ciclici). Tuttavia, Dexcom avrebbe una correlazione più forte con il fattore di crescita rispetto a Option Care.

Inoltre, Seb tiene in considerazione sia i titoli di valore che i titoli di crescita a livello complessivo del portafoglio al fine di accertarsi che ci sia una miscela di titoli con vari livelli di sensibilità ai cambiamenti nei tassi d'interesse. Ad esempio, i titoli di crescita nel settore della sicurezza informatica, come Crowdstrike e Zscaler, hanno una duration superiore. Pertanto, una proporzione maggiore dei loro flussi di cassa è situata in un futuro più lontano. Di conseguenza, tali titoli vengono percepiti come maggiormente sensibili ai tassi d'interesse. Altri titoli simili ai titoli di valore, come Cisco Systems o la società di videogiochi Electronic Arts, hanno una duration inferiore e sono meno sensibili alle variazioni dei tassi d'interesse.

Le dimensioni rappresentano l'ultimo fattore da tenere in considerazione. Grazie all'approccio tematico a più livelli di CAVE, è possibile includere società al di là delle scelte ovvie. Ovviamente, Seb seleziona anche società di grandi dimensioni, come Microsoft e Amazon, entrambe con ruoli importanti nel settore delle smart home. Tuttavia, aggiunge anche titoli di società più piccole e meno ovvie, come PowerSchool e Franklin Covey. PowerSchool fornisce un software aziendale con applicazioni di base per gli istituti scolastici. Franklin Covey è una società di coaching che offre servizi di formazione e valutazione nelle aree di leadership, efficienza individuale ed esecuzione aziendale per organizzazioni e individui.

Nonostante questi vantaggi, Seb avverte che gli investimenti tematici comportano comunque alcuni rischi che sono meno dominanti in un fondo che segue un indice. I fondi tematici saranno sempre meno diversificati nella maggior parte delle aree rispetto a un ampio indice azionario con centinaia o migliaia di titoli. L'approccio di CAVE richiede anche l'esclusione di settori come petrolio e gas, che possono avere un notevole impatto sul rendimento di un indice più ampio. Inoltre, una visione tematica comporta una prospettiva a lungo termine, il che introduce un certo livello di incertezza. Infine, anche se cerchiamo di bilanciare fattori di investimento rilevanti, l'approccio tematico implica che la crescita giochi un ruolo più dominante rispetto al mercato azionario più ampio.

Raccolta dei risultati

La strategia di Seb sta ottenendo i risultati desiderati. Nel grafico riportato di seguito, la volatilità del database degli ETF tematici di Bloomberg¹ viene confrontata con quella di CAVE. Il grafico mostra che la volatilità di CAVE è chiaramente inferiore rispetto a quella di altri fondi tematici.

In termini di volatilità, il profilo di rischio di CAVE è inferiore rispetto a quello della maggior parte degli ETF tematici

Smart Home rispetto al database degli ETF tematici di Bloomberg (volatilità annualizzata a 90 giorni da inizio anno)

Fonte: Bloomberg - Database ETF. (Sono stati selezionati tutti gli ETF in Nord America ed Europa categorizzati come tematici, inclusi sia fondi a tema singolo che fondi multi-tematici. Sono inclusi esclusivamente gli ETF con dati completi per il periodo da inizio anno selezionato. Se non si considera CAVE, la selezione include 209 ETF).

Inoltre, quando guardiamo gli ETF con una volatilità inferiore rispetto a CAVE, è evidente che molti di essi sono correlati a investimenti relativi alle infrastrutture. Le infrastrutture costituiscono un'asset class conosciuta per la sua volatilità relativamente bassa. Questo è dovuto al flusso di cassa stabile degli asset sottostanti, che sono spesso garantiti per contratto.

La diversificazione dinamica del portafoglio mediante investimenti in temi secondari, settori e fattori ha contribuito alla diminuzione della volatilità nel 2023, preservando al tempo stesso i ritorni. Inoltre, come mostrato dal grafico, CAVE ha una volatilità più bassa rispetto ad altri ETF tematici e, pertanto, ha un profilo di rischio più misurato.