Informacja reklamowa

Czy akcje spółek wydobywających złoto odzyskują uwagę w obliczu rosnących cen złota?

09 kwietnia 2025

Martijn Rozemuller

CEO – Europe

Środowisko inwestycyjne w 2025 r. do tej pory charakteryzowało się zwiększoną niepewnością, w tym zmieniającą się dynamiką handlu z USA i rosnącym ryzykiem geopolitycznym, co odbiło się na ogólnych nastrojach rynkowych. Na uwagę zasługuje jednak złoto, które po raz pierwszy w historii przekroczyło symboliczny poziom 3 100 USD za uncję.

Złoto zyskało ostatnio na popularności, ponieważ inwestorzy szukają potencjalnych zabezpieczeń przed rosnącą inflacją, wahaniami kursów walut i większą zmiennością rynkową. Dane historyczne sugerują, że zarówno złoto, jak i akcje spółek wydobywających złoto czasami osiągały lepsze wyniki w okresach napięć rynkowych, choć takie wyniki nie są gwarantowane i mogą się różnić w zależności od szerszej dynamiki makroekonomicznej. Poniższy wykres przedstawia historyczne epizody, w których złoto i akcje spółek wydobywających złoto doświadczały względnego umocnienia podczas korekt rynkowych. Jednakże, takie przeszłe wyniki nie powinny być interpretowane jako wiarygodny wskaźnik przyszłych wyników.

Źródło: VanEck, Światowa Rada Złota.

W pierwszych miesiącach 2025 r. nastąpił powrót do zainteresowania akcjami firm wydobywających złoto, a w fundusz VanEck Gold Miners ETF (GDX) zainwestowano znaczący kapitał. Przepływy te odzwierciedlają zmieniające się nastroje inwestorów, ale nie powinny być postrzegane jako gwarancja przyszłych zwrotów.

Ulepszone zarządzanie

Akcje spółek wydobywających złoto stanowią wprawdzie element gry na cenie złota, ale są czymś znacznie więcej. W przeszłości spółki zajmujące się wydobyciem złota dopuszczały się bezmyślnego niszczenia wartości. Podczas ostatniej hossy na złocie, która zakończyła się w 2011 r., spółki wydobywcze zaciągały znaczne pożyczki, aby sfinansować nowe inwestycje i wydobywać złoto z kopalni o niskiej jakości. Po spadku ceny złota zostały one zmuszone do ogłoszenia odpisów aktualizacyjnych.

Od tego czasu nauczyli się jednak utrzymywać koszty pod kontrolą. Rzeczywiście, przez ponad 10 lat koszty spółek wydobywających złoto rosły znacznie mniej niż cena złota, która wzrosła co najmniej dwukrotnie. Pomimo gwałtownego wzrostu cen złota, w szczególności po 2020 r., ceny akcji podmiotów wydobywających wzrastały znacznie mniej, prawdopodobnie odzwierciedlając bieżące wyzwania kapitałowe i operacyjne z lat 2011–2015. Ta rozbieżność może sugerować potencjalną szansę na wzrost wartości, jeśli akcje podmiotów wydobywających ostatecznie zostaną ponownie wycenione bliżej wyników złota. Niemniej jednak jest to założenie i może okazać się nieprawdziwe, ponieważ kwestie strukturalne lub dynamika rynku mogą nadal wpływać na wyceny spółek wydobywczych.

Premia/dyskonto spółek wydobywających złoto wobec złota

Źródło: Scotiabank. Dane z lutego 2025 r.

Firmy wydobywające złoto zwiększają swoje marże, generują gotówkę i rozpoczynają skup akcji własnych. Co więcej, wiele z nich ma solidne bilanse. Wciąż jednak są one wyceniane poniżej historycznych średnich. Wskaźniki wyceny, takie jak cena do wolnych przepływów pieniężnych (P/FCF) i cena do zysków (P/E) pozostają poniżej 12-miesięcznej średniej kroczącej.

Wyceny są nadal poniżej średnich długoterminowych

Źródło: Dane Morningstar.

Wydobywcy złota różnią się od złota, ponieważ prowadzą działalność operacyjną, na którą wpływają czynniki specyficzne dla firmy, takie jak decyzje zarządcze, wydajność produkcji, otoczenie regulacyjne i ryzyko geopolityczne. Podczas gdy złoto jest pasywnym aktywem napędzanym przez trendy makroekonomiczne, górnicy dodają dodatkową warstwę ekspozycji na wyniki operacyjne i struktury kosztów.

Wspierające tło makroekonomiczne

Na wyniki akcji spółek wydobywających złoto w naturalny sposób wpływa trajektoria cen złota. Z makroekonomicznego punktu widzenia, czynniki takie jak obawy o inflację i polityka banków centralnych nadal kształtują ostrożnie optymistyczne perspektywy dla złota, choć aktywa te nadal podlegają zmienności. Banki centralne nadal są nabywcami netto, a rok 2023 będzie rekordowy pod względem popytu ze strony sektora publicznego. Trend ten rozszerzył się na 2024 i początek 2025 r., podkreślając instytucjonalne zaufanie do złota jako długoterminowego instrumentu zachowującego wartość.

Jednocześnie rozwijająca się wojna handlowa przyczynia się do większej niestabilności globalnego środowiska. Wydarzenia te mogą wesprzeć argumenty przemawiające za złotem, a co za tym idzie, za akcjami spółek wydobywających złoto. Ponadto, ostatnie wysiłki na rzecz zwiększenia przejrzystości globalnych rezerw złota, w tym audyty zasobów przechowywanych w Fort Knox i Londynie, zwiększyły wiarygodność rynku, potencjalnie obniżając postrzeganą premię za ryzyko, która dotyczy podmiotów je wydobywających.

Cenna dywersyfikacja portfela

Z perspektywy inwestora, akcje spółek wydobywających złoto mogą być użytecznym dywersyfikatorem w szerszym portfelu akcji, szczególnie w okresie niepewności na rynkach akcji. W przeszłości akcje spółek wydobywających złoto wykazywały wysoką wrażliwość na zmiany ceny złota, niekiedy osiągając lepsze wyniki niż sam metal podczas długotrwałych hoss. Mają one jednak tendencję do osiągania gorszych wyników w okresach dekoniunktury, co odzwierciedla ich lewarowaną ekspozycję na ruchy cen złota. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią prognozy przyszłych wyników. Poniższa tabela pokazuje niską korelację dwóch funduszy ETF UCITS VanEck Gold Miners z indeksem MSCI World Index obejmującym globalne ceny akcji. Ta niska korelacja sugeruje, że ETF-y wydobywające złoto mogą zachowywać się inaczej niż globalne akcje, potencjalnie pomagając zmniejszyć ogólną zmienność portfela w okresach napięć rynkowych. Wiąże się to jednak z ryzykiem podobnym do ryzyka związanego z akcjami, a inwestorzy powinni odpowiednio ocenić cele swojego portfela i tolerancję ryzyka.

Korelacje niskich cen z akcjami

Inwestycje	MSCI World	Cena złota	VanEck Junior Gold Miners ETF	VanEck Gold Miners ETF
MSCI World	1.00
Cena złota	0.10	1.00
VanEck Junior Gold Miners ETF	0.38	0.76	1.00
VanEck Gold Miners ETF	0.31	0.81	0.96	1.00

Źródło: Dane Morningstar.

Masz lepszy sposób na wykorzystanie dużych wzrostów?

Kiedy fundusz ETF VanEck Gold Miners UCITS został wprowadzony w 2015 r., jego celem było zapewnienie inwestorom sposobu na uzyskanie zdywersyfikowanej ekspozycji na akcje spółek wydobywających złoto. Wczesne wyniki były łagodzone przez obawy związane z wcześniejszą dyscypliną kapitałową w sektorze. Niedawne napływy środków do funduszy ETF mogą odzwierciedlać odnowione zainteresowanie inwestorów, choć podejście do akcji podmiotów wydobywających może pozostać wrażliwe na zmiany rynkowe i operacyjne.

Ponieważ złoto błyszczy w czasach zmienności rynkowej, istnieją dobre powody, by sądzić, że podmioty wydobywające złoto mogą być lepszym sposobem na wykorzystanie wzrostów. Należy jednak zauważyć, że chociaż ceny złota i spółki wydobywcze są ze sobą ściśle powiązane, inwestowanie w spółki wydobywcze wprowadza dodatkowe poziomy ryzyka i złożoności, a inwestorzy powinni rozważyć wszystkie czynniki ryzyka przed dokonaniem inwestycji.

WAŻNE INFORMACJE

To jest komunikacja marketingowa. Przed podjęciem ostatecznych decyzji inwestycyjnych prosimy zapoznać się z prospektem emisyjnym UCITS oraz KID/KIID. Dokumenty te są dostępne w języku angielskim, a dokumenty zawierające kluczowe informacje dla inwestorów (KID/KIID) w językach lokalnych, i można je pobrać bezpłatnie ze strony www.vaneck.com od firmy VanEck Asset Management B.V. („Spółki zarządzającej”) lub, w stosownych przypadkach, od odpowiedniego wyznaczonego agenta koordynującego w Państwa kraju.

Dla inwestorów w Szwajcarii: Spółka VanEck Switzerland AG, zarejestrowana pod adresem Genferstrasse 21, 8002 Zurych, Szwajcaria, została wyznaczona na dystrybutora produktów VanEck w Szwajcarii przez pomiot zarządzający. Kopię najnowszego prospektu emisyjnego, Statutu, Dokumentu zawierającego kluczowe informacje, raportu rocznego i raportu półrocznego można znaleźć na naszej stronie internetowej www.vaneck.com lub można je uzyskać bezpłatnie u przedstawiciela w Szwajcarii: Zeidler Regulatory Services (Switzerland) AG, Neudtadtgasse 1a, 8400 Winterthur, Szwajcaria. Szwajcarski agent płatniczy: Helvetische Bank AG, Seefeldstrasse 215, CH-8008 Zürich.

Dla inwestorów w Wielkiej Brytanii: Jest to komunikat marketingowy skierowany do pośredników finansowych regulowanych przez FCA. Klienci detaliczni nie mogą polegać na żadnych przedstawionych informacjach i powinni zwrócić się o pomoc do niezależnego doradcy finansowego w celu uzyskania wszelkich wskazówek i porad inwestycyjnych. VanEck Securities UK Limited (FRN: 1002854) to wyznaczony pełnomocnik Sturgeon Ventures LLP (FRN: 452811), która jest upoważniona i regulowana przez Financial Conduct Authority (FCA) w Wielkiej Brytanii, do dystrybucji produktów VanEck wśród firm regulowanych przez FCA, takich jak Niezależni Doradcy Finansowi (IFA) i Menedżerowie Majątku.

Informacje te pochodzą od firmy VanEck (Europe) GmbH, która jest autoryzowana jako firma inwestycyjna EOG zgodnie z dyrektywą MiFID w sprawie rynków instrumentów finansowych ("MiFiD"). VanEck (Europe) GmbH ma siedzibę pod adresem Kreuznacher Str. 30, 60486 Frankfurt, Niemcy i została wyznaczona przez Spółkę Zarządzającą na dystrybutora produktów VanEck w Europie. Spółka zarządzająca została utworzona zgodnie z prawem holenderskim i zarejestrowana w holenderskim urzędzie ds. rynków finansowych (AFM).

"Informacje MSCI mogą być wykorzystywane wyłącznie do Państwa użytku wewnętrznego, nie mogą być powielane ani ponownie rozpowszechniane w żadnej formie i nie mogą być wykorzystywane jako podstawa lub składnik jakichkolwiek instrumentów finansowych, produktów lub indeksów. Informacje MSCI nie stanowią porady inwestycyjnej ani rekomendacji do podjęcia (lub powstrzymania się od podjęcia) jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej i nie można się na nich opierać jako na takich. Historyczne dane i analizy nie powinny być traktowane jako założenia, podstawy lub gwarancje analiz czy prognoz przyszłych wyników. Informacje MSCI są udostępniane zgodnie z zasadą „tak jak jest” i użytkownik tych informacji ponosi pełne ryzyko związane z ich wykorzystaniem. MSCI, każdy jego podmiot stowarzyszony oraz każda inna osoba zaangażowana lub związana z opracowywaniem, przetwarzaniem lub tworzeniem informacji MSCI (łącznie jako „Strony MSCI”) jednoznacznie wyłączają zapewnienia czy gwarancje (w tym, bez ograniczeń, gwarancje zapewnienia oryginalności, dokładności, kompletności, aktualności, nienaruszalności, przydatności handlowej i przydatności do określonego celu) w odniesieniu do tych informacji. Nie ograniczając któregokolwiek z powyższych postanowień, żadna ze Stron MSCI nie ponosi odpowiedzialności z tytułu jakichkolwiek szkód bezpośrednich, pośrednich, szczególnych, przypadkowych, wtórnych (w tym, bez ograniczeń, za utracone zyski), odszkodowań retorsyjnych lub szkód innego rodzaju. Nie jest możliwe inwestowanie bezpośrednio w indeks”.

Niniejszy materiał ma jedynie charakter ogólnych i wstępnych informacji i nie może być interpretowany jako porada inwestycyjna, prawna lub podatkowa. VanEck (Europe) GmbH oraz jego podmioty stowarzyszone i powiązane (razem „VanEck”) nie ponoszą żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek decyzje inwestycyjne, dezinwestycyjne lub dotyczące wstrzymania inwestycji podjęte przez inwestora na podstawie tych informacji. Wyrażone poglądy i opinie są poglądami autora (autorów) i VanEck niekoniecznie musi je podzielać. Opinie są aktualne na dzień publikacji i mogą ulec zmianie w zależności od warunków rynkowych. Informacje dostarczane przez źródła zewnętrzne są uważane za wiarygodne. Nie zostały niezależnie zweryfikowane pod kątem dokładności ani kompletności i nie mogą być gwarantowane.

VanEck Gold Miners UCITS ETF ("ETF") jest subfunduszem VanEck UCITS ETFs plc, otwartej parasolowej spółki inwestycyjnej o zmiennym kapitale z ograniczoną odpowiedzialnością pomiędzy subfunduszami. ETF jest zarejestrowany w Centralnym Banku Irlandii, zarządzany pasywnie i odwzorowuje indeks akcji. Inwestowanie w ETF należy rozumieć jako nabywanie udziałów w ETF, a nie aktywów bazowych.

VanEck Junior Gold Miners UCITS ETF ("ETF") jest subfunduszem VanEck UCITS ETFs plc, otwartej parasolowej spółki inwestycyjnej o zmiennym kapitale z ograniczoną odpowiedzialnością pomiędzy subfunduszami. ETF jest zarejestrowany w Centralnym Banku Irlandii, zarządzany pasywnie i odwzorowuje indeks akcji. Inwestowanie w ETF należy rozumieć jako nabywanie udziałów w ETF, a nie aktywów bazowych.

Inwestowanie jest obarczone ryzykiem, w tym ryzykiem możliwej utraty kapitału. Inwestorzy muszą kupować i sprzedawać jednostki UCITS na rynku wtórnym przez pośrednika (np. brokera) i zazwyczaj jednostki te nie mogą być sprzedane bezpośrednio z powrotem do UCITS. Mogą zostać naliczone opłaty maklerskie. Cena kupna może być wyższa lub cena sprzedaży może być niższa niż bieżąca wartość aktywów netto. Orientacyjna wartość aktywów netto (iNAV) UCITS jest dostępna w serwisie Bloomberg. Spółka zarządzająca może zakończyć marketing UCITS w jednej lub kilku jurysdykcjach. Podsumowanie praw inwestorów jest dostępne w języku angielskim pod adresem: complaints-procedure.pdf (vaneck.com). W przypadku nieznanych terminów technicznych prosimy zapoznać się z ETF Glossary | VanEck.

Żadna część tego materiału nie może być powielana w jakiejkolwiek formie ani przywoływana w jakiejkolwiek innej publikacji bez wyraźnej pisemnej zgody VanEck.

Istotne oświadczenia

Wyłącznie do celów informacyjnych i reklamowych.

Niniejsze informacje zostały opracowane przez VanEck (Europe) GmbH, który został wyznaczony na dystrybutora produktów VanEck w Europie przez podmiot zarządzający VanEck Asset Management B.V., założony zgodnie z prawem holenderskim i zarejestrowany w Holenderskim Urzędzie ds. Rynków Finansowych (AFM). VanEck (Europe) GmbH z siedzibą przy Kreuznacher Str. 30, 60486 Frankfurt, Niemcy, jest dostawcą usług finansowych podlegającym regulacji Federalnego Urzędu Nadzoru Finansowego w Niemczech (BaFin). Informacje te mają na celu jedynie dostarczenie inwestorom ogólnych i wstępnych danych i nie mogą być interpretowane jako porady o charakterze inwestycyjnym, prawnym czy podatkowym. Inwestorzy powinni skorzystać z profesjonalnego doradztwa w odniesieniu do ich konkretnych okoliczności i obszaru działania. VanEck (Europe) GmbH oraz jego podmioty stowarzyszone i powiązane (razem „VanEck”) nie ponoszą żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek decyzje inwestycyjne, dezinwestycyjne lub dotyczące wstrzymania inwestycji podjęte przez inwestora na podstawie tych informacji. Wyrażone poglądy i opinie są poglądami autora (autorów) i VanEck niekoniecznie musi je podzielać. Opinie są aktualne na dzień publikacji i mogą ulec zmianie w zależności od warunków rynkowych. Niektóre zawarte tu opinie mogą stanowić jedynie projekcje, prognozy i inne stwierdzenia dotyczące przyszłości, które nie odzwierciedlają rzeczywistych wyników. Informacje pochodzące ze źródeł trzecich uważa się za wiarygodne, ale nie zostały one poddane niezależnej weryfikacji, a więc nie można zagwarantować ich dokładności ani kompletności. Wszystkie wymienione wskaźniki odnoszą się do sektorów wspólnego rynku i ich wyników. Nie jest możliwe inwestowanie bezpośrednio w indeks.

Podane wyniki bazują na danych historycznych i nie gwarantują osiągnięcia identycznych wartości w przyszłości. Inwestowanie jest obarczone ryzykiem, w tym możliwą utratą kapitału. Przed dokonaniem inwestycji w fundusz należy zapoznać się z Prospektem oraz Kluczowymi informacjami dla inwestorów.

Żadna część tego materiału nie może być powielana w jakiejkolwiek formie ani przywoływana w innych publikacjach bez pisemnej zgody VanEck.