Powrót do kwestii rozliczeń finansowych na ich półmetku – skupmy się na tym, co widzimy

Ponieważ ustawa budżetowa nie przewiduje żadnych istotnych zmian politycznych, inwestorzy mogą chcieć skupić się na trzech poniższych tematach inwestycyjnych:

• Ochrona przed deficytem i zadłużeniem: Aktywa takie jak złoto i kryptowaluty były wielkimi zwycięzcami w pierwszej połowie 2025 r.¹, ale mogą pozostać również potężnymi dywersyfikatorami portfela pomimo ich wzrostu.
• Sztuczna inteligencja może nadal zadziwiać: Boom na sztuczną inteligencję może napędzać potencjał rentowności przedsiębiorstw i popyt na energię, infrastrukturę i komputery nowej generacji.
• Możliwości w Indiach i na Bliskim Wschodzie: Cyfrowa adopcja i skala Indii przyspieszają ich rozwój jako globalnego motoru wzrostu, podczas gdy energia i infrastruktura Bliskiego Wschodu mogą skorzystać na gwałtownym wzroście mocy AI.

Mętne wody: Brak zdecydowanych zmian w polityce fiskalnej lub monetarnej

Pomimo tego, że znajdujemy się w środku okresu nadmiernych wydatków fiskalnych, nie obserwujemy gwałtownej zmiany polityki. Ponadto:

• Matematyka deficytu nie jest precyzyjna: Nie wszystkie szczegóły są znane, założenia są ważne, a niektóre pozycje, takie jak przychody z ceł, nie są nawet częścią uwzględnianą w obliczeniach deficytu.
• Sygnały z rynku pracy są zaburzone przez zmiany strukturalne: Sztuczna inteligencja zmniejsza popyt na pracę umysłową², natomiast reforma imigracyjna może ograniczyć podaż tego rodzaju pracy, utrudniając interpretację ogólnych danych dotyczących zatrudnienia.
• Sytuacja inflacyjna ma różne oblicza: Ceny towarów spadają, ale inflacja usług utrzymuje się na stałym poziomie³. Dodajmy do tego rosnące cła, a inwestorzy ponownie mogą stanąć w obliczu obrazu złożonej inflacji.
• Wzrost wygląda na wolniejszy, ale zyski już nie: Podczas gdy dane dotyczące PKB i konsumentów sugerują spowolnienie gospodarcze, zyski pozostają stabilne dzięki wzrostowi marż i wydajności opartej na technologii. Rezultatem jest pogłębiający się rozdźwięk między sygnałami makro a wynikami rynkowymi.

Wszystkie te czynniki sprawiają, że obecne otoczenie makroekonomiczne jest niezwykle złożone. Dla inwestorów zwiększa to znaczenie tematów, co do których są bardziej przekonani.

Strategie do rozważenia:

• Inwestorzy mogą chcieć rozważyć złoto i kryptowaluty jako „zabezpieczenia” przed de-dolaryzacją
• Warto wziąć pod uwagę Indie i Bliski Wschód jako zwycięzców cyfryzacji, ponieważ regiony te stawiają na technologię
• Warto rozważyć zadłużenie na rynkach wschodzących - dyscyplina fiskalna i monetarna na rynkach wschodzących kontrastuje z pogarszającymi się fundamentami rynków rozwiniętych.

Kluczowe zagrożenia:

• Inwestorzy powinni pamiętać o ryzyku związanym z inwestycjami w złoto i kryptowaluty, takimi jak zmienność i niepewność regulacyjna
• Inwestycje związane ze sztuczną inteligencją wiążą się z ryzykiem, takim jak szybkie zmiany technologiczne i kwestie regulacyjne.
• Ryzyko geopolityczne i gospodarcze pojawia się przy rozważaniu możliwości inwestycyjnych na rynkach wschodzących, w tym w Indiach i na Bliskim Wschodzie.

Sztuczna inteligencja nie przestaje zadziwiać

Pierwsza faza "handlu" sztuczną inteligencją została zdominowana przez garstkę gigantów technologicznych o dużej kapitalizacji. Firmy takie jak NVIDIA osiągnęły ogromne zyski, ponieważ szkolenie w zakresie modeli fundamentalnych stało się największym wyścigiem zbrojeń na rynku⁴. Jednak teraz, gdy infrastruktura jest już w dużej mierze gotowa, a podstawowe modele wdrożone, uwaga przenosi się na rzeczywiste aplikacje — i na fizyczne systemy wymagane do ich zasilania.

Szkolenie i wdrażanie modeli sztucznej inteligencji, szczególnie w centrach danych o dużej gęstości, również zużywa wykładniczo więcej energii elektrycznej. Powoduje to wzrost zapotrzebowania na infrastrukturę energetyczną: Gaz ziemny jako paliwo przejściowe, energia jądrowa jako rozwiązanie długoterminowe oraz modernizacja przesyłu energetycznego w całej sieci.

Liczba pobrań aplikacji ChatGPT znacznie przewyższa wszystkie platformy społecznościowe

Pobrania z App Store: ChatGPT vs. wiodące aplikacje społecznościowe

Źródło: Similarweb. Dane na dzień 24 czerwca 2025 r. Wszelkie przewidywania, prognozy i inne stwierdzenia dotyczące przyszłości nie wskazują na rzeczywiste wyniki, służą wyłącznie celom ilustracyjnym, są aktualne na dzień publikacji niniejszego komunikatu i mogą ulec zmianie bez powiadomienia.

Strategie do rozważenia:

• Półprzewodniki: Wciąż jest miejsce na wzrost. Pomimo gwałtownego wzrostu od kwietnia⁵, uważamy, że może nastąpić dalszy wzrost, ponieważ czynniki napędzające popyt pozostają silne.
• Energia jądrowa: Nie wychodź z inwestycji. W obliczu przyspieszonego przez SI globalnego zapotrzebowania na energię elektryczną, energia jądrowa może pozostać atrakcyjnym rozwiązaniem długoterminowym.

Kluczowe zagrożenia:

• Inwestorzy powinni pamiętać o ryzyku związanym z inwestycjami w sztuczną inteligencję i półprzewodniki, takim jak przestarzałość technologiczna, ryzyko rynku akcji czy ryzyko koncentracji sektorowej.
• Inwestycje w przemysł jądrowy są obarczone ryzykiem, takim jak ryzyko płynności i ryzyko inwestowania w spółki surowcowe.

Międzynarodowość powraca; najważniejsze wydarzenia

Podczas gdy ostatnia dekada była "straconą dekadą" dla rynków wschodzących pod względem wyników⁶, nadal lubimy nowych zwycięzców - Indie i Bliski Wschód. Indie są nie tylko domem dla największej liczby ludzi na świecie, ale także mają największy odsetek użytkowników ChatGPT na świecie⁷. Podkreśla to szybką cyfryzację kraju, prężny rynek akcji oraz trendy demograficzne, które tworzą atrakcyjne możliwości inwestycyjne, które naszym zdaniem inwestorzy powinni rozważyć. Chociaż reformy gospodarcze w Indiach zostały wdrożone wiele lat temu, ich efekty były widoczne w II kwartale⁸. Innym, często pomijanym regionem jest Bliski Wschód. W miarę przyspieszania boomu na sztuczną inteligencję, zasoby energetyczne i infrastruktura regionu mogą być dobrze przygotowane do czerpania korzyści z gwałtownego wzrostu zapotrzebowania na energię napędzanego przez sztuczną inteligencję. W roku 2025⁹ region zawarł również znaczące umowy dotyczące sztucznej inteligencji, pomimo konfliktu politycznego.

Udział Indii w PKB wyprzedzi UE w ciągu 10 lat

Źródło: VanEck Research; MFW; Bloomberg na dzień 30.06.2023 r. Wyniki podane są w dolarach amerykańskich; zwroty mogą wzrosnąć lub spaść w wyniku zmian kursów walut. Wszelkie przewidywania, prognozy i inne stwierdzenia dotyczące przyszłości nie wskazują na rzeczywiste wyniki, służą wyłącznie celom ilustracyjnym, są aktualne na dzień publikacji niniejszego komunikatu i mogą ulec zmianie bez powiadomienia.

Strategie do rozważenia:

• Indie: Długoterminowe szanse pozostają w mocy. Choć w pierwszej połowie 2025 r. Indie pozostawały w tyle za innymi rynkami wschodzącymi, mogą być atrakcyjną inwestycją długoterminową. Kluczowe reformy rządowe zostały zakończone, a silna infrastruktura jest już gotowa do wspierania dalszego wzrostu.

Kluczowe zagrożenia:

• Inwestorzy powinni mieć świadomość zmienności rynkowej, wahań gospodarczych i ryzyka geopolitycznego.

Kluczowe wnioski

• Niepewne rozwiązania dotyczące amerykańskiego zadłużenia i deficytu wymagają zabezpieczeń makroekonomicznych. Biorąc pod uwagę ryzyko nadmiernych wydatków fiskalnych, złoto i kryptowaluty powinny być traktowane jako bufory chroniące przed zmiennością, pomimo ogromnych zysków już w tym roku.
• Ekspansja sztucznej inteligencji tworzy nowych zwycięzców, poza obszarem spółek technologicznych o dużej kapitalizacji. W miarę jak podstawowe modele ustępują miejsca wdrożeniom w świecie rzeczywistym, pojawiają się możliwości w zakresie energii, infrastruktury i szerszego ekosystemu sztucznej inteligencji, co sprawia, że jest to najlepszy czas na ponowne zaangażowanie się w wybrane czynniki wzrostu i technologie nowej generacji.
• Międzynarodowość powraca. Indie i Bliski Wschód wyróżniają się. Cyfrowy skok Indii i korzystne dane demograficzne pozycjonują je jako przyszłą potęgę gospodarczą, natomiast rosnące zapotrzebowanie na energię napędzane sztuczną inteligencją wzmacnia argumenty za inwestowaniem w infrastrukturę na Bliskim Wschodzie.

Aby otrzymać więcej informacji, zasubskrybuj w naszym centrum subskrypcji.

¹ dane: Bloomberg. Wyniki oparte na cenach spot złota i bitcoina w stosunku do indeksu S&P 500 w pierwszej połowie 2025 r., przedstawione w dolarach amerykańskich. Rentowność może wzrosnąć lub spaść w wyniku wahań kursów walut.

² Axios.

³ CPI, Biuro Statystyki Pracy Stanów Zjednoczonych, 2025 r.

⁴ Reuters.

⁵ Wyniki oparte na MVIS® US Listed Semiconductor 10% Capped ESG Index, Dane MarketVector, przedstawione w dolarach amerykańskich. Rentowność może wzrosnąć lub spaść w wyniku wahań kursów walut.

⁶ Międzynarodowy Fundusz Walutowy.

⁷ Mary Meeker's AI Trends Report 2025.

⁸ Reuters.

⁹ Reuters.