Wzmocnienie indeksu Moat dzięki okrętom podwodnym i półprzewodnikom

W kwietniu zmienność na amerykańskich rynkach akcji nasiliła się, ponieważ ostrożne nastroje inwestorów i obawy związane z wojną handlową, które utrzymywały się w marcu, osiągnęły nowy poziom po "Dniu Wyzwolenia" prezydenta Trumpa 2 kwietnia, który wprowadził szeroko zakrojone cła i wywołał ostre środki odwetowe, wywołując wstrząsy na światowych rynkach i pogłębiając niepewność gospodarczą. Akcje gwałtownie zareagowały na zakłócenia, a S&P 500 spadł o ponad 10% w dniach następujących po ogłoszeniu ceł¹, co oznacza najgorszy tydzień od krachu Covid w 2020 roku. Presja ostatecznie zmniejszyła się po tym, jak Trump ogłosił 90-dniową pauzę taryfową dla większości krajów, z wyjątkiem Chin², przynosząc ulgę rynkowi znajdującemu się w poważnym napięciu. Jednak mimo zauważalnego odbicia od dołków w ciągu miesiąca, amerykańskie akcje zakończyły kwiecień na niższym poziomie, ponieważ inwestorzy nadal analizowali zmienne napięcia handlowe, niepewność dotyczącą inflacji i zwiększone ryzyko recesji.

Indeks Morningstar Wide Moat Focus Index („indeks Moat”) osłabł w kwietniu, ustępując spadkowi S&P 500 ważonemu kapitalizacją, ale wyprzedzając stratę S&P 500 o równej wadze. Inwestycje kapitałowe w strategie szerokiej fosy podlegają ogólnemu ryzyku rynkowemu i mogą osiągać gorsze wyniki w okresach, w których ich charakterystyczne cechy, takie jak równe ważenie lub preferencje sektorowe mają negatywny efekt. Równomiernie ważona konstrukcja indeksu Moat, która bardziej równomiernie rozkłada ekspozycję, a tym samym zmniejsza koncentrację na największych spółkach o dużej kapitalizacji, okazała się w tym miesiącu przeszkodą. Nadmierna ekspozycja na sektor opieki zdrowotnej, która wcześniej sprzyjała indeksowi, tym razem działała na jego niekorzyść, ponieważ nowe groźby taryfowe dotyczące importu farmaceutyków wywarły presję na ten sektor. Łącznie czynniki te sprawiły, że indeks Moat pozostawał w tyle za szerokim rynkiem w tym miesiącu, pomimo korzystnej ekspozycji z innych segmentów rynku.

W segmencie niższej kapitalizacji rynkowej Morningstar US Small-Mid Cap Moat Focus Index („indeks SMID Moat”) również odnotował spadek w tym miesiącu, plasując się pomiędzy spadkiem indeksu małych spółek a łagodniejszym spadkiem indeksu średnich spółek i odzwierciedlając mieszankę ekspozycji na różne wielkości firm. Papiery wartościowe o małej i średniej kapitalizacji zazwyczaj doświadczają większych wahań cen i niższej płynności niż papiery wartościowe o dużej kapitalizacji, co zwiększa potencjalne straty w niekorzystnych warunkach rynkowych. Mniejsze spółki ucierpiały bardziej, ponieważ groźby taryf celnych zwiększyły obawy, że napięcia handlowe mogą opóźnić wzrost krajowego PKB, na co są one naturalnie bardziej wrażliwe niż większe międzynarodowe korporacje. Pomimo trudności Indeks SMID Moat wciąż wyprzedza zarówno indeksy małych, jak i średnich spółek w ujęciu rocznym³.

Źródło: Morningstar. Dane na dzień 30.04.2025 r. Strategie szerokiej fosy mogą osiągać gorsze wyniki niż szerokie benchmarki, gdy preferowane sektory tracą na wartości; inwestorzy mogą ponosić straty kapitałowe w przedłużających się spadkach mimo historycznej przewagi. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują przyszłych wyników. Wartości indeksu nie odzwierciedlają wyników funduszu. Nie jest możliwe inwestowanie bezpośrednio w indeks. Ryzyko utraty kapitału, gorsze wyniki indeksu i zwiększona zmienność w strategiach szerokiej fosy. Prosimy zapoznać się z definicjami indeksów i innymi ważnymi informacjami na końcu tego materiału. Aktualne wyniki funduszu do końca ostatniego miesiąca są dostępne na stronie vaneck.com.

Najważniejsze informacje o indeksie Moat z kwietnia: Statki i chipy płyną naprzód

Pozycjonowanie sektorowe odegrało kluczową rolę w relatywnej wydajności Indeksu Moat w porównaniu do S&P 500 w kwietniu. Całkowita nieobecność akcji spółek energetycznych grupy, która poniosła największe straty w tym miesiącu, działał na korzyść indeksu, a większy niż w benchmarku udział w sektorze dóbr konsumpcyjnych i przemysłowym również był pomocny. Korzyści te zostały jednak niestety z nawiązką zniwelowane przez większą wagę Indeksu w sektorze opieki zdrowotnej, gdzie groźby ukierunkowanych ceł, w szczególności na import farmaceutyków, odbiły się na tym sektorze. Inwestorzy powinni pamiętać, że nadmierna ekspozycja na określone sektory, takie jak opieka zdrowotna i obronność, zwiększa ryzyko regulacyjne, geopolityczne i związane z taryfami, co może znacząco obniżyć zwroty.

Po raz drugi z rzędu stocznia wojskowa z szeroką fosą ekonomiczną, Huntington Ingalls Industries (HII), utrzymała pozycję lidera. Po uniknięciu marcowych zawirowań rynkowych w kwietniu, akcje ruszyły naprzód dzięki solidnym wynikom finansowym za pierwszy kwartał. Dynamika wzrosła jeszcze bardziej, gdy kierownictwo ogłosiło nowy kontrakt Marynarki Wojennej Stanów Zjednoczonych na dwa okręty podwodne klasy Virginia, w połączeniu z nowymi funduszami kongresowymi na zwiększenie produktywności przemysłu stoczniowego⁴. Ten niezwykle korzystny splot wydarzeń sprawił, że akcje HII odnotowały dwucyfrowe zyski⁵ i skłonił analityka Morningstar Nicolasa Owensa do podniesienia 1 maja swojej szacunkowej wartości godziwej do 316 USD i ponownego potwierdzenia, że Huntington pozostaje niedowartościowany. Warto zauważyć, że akcje przemysłu stoczniowego mogą również doświadczać gwałtownych zmian cen ze względu na zależność od budżetu obronnego i ryzyko związane z terminami realizacji kontraktów.

Na liście największych kontrybutorów w kwietniu znalazła się również nowa firma półprzewodnikowa Cadence Design Systems (CDNS), która niedawno zadebiutowała w Moat Index podczas marcowej rekonstrukcji. Cadence dostarcza najnowocześniejsze narzędzia do automatyzacji projektowania elektronicznego i IP o krytycznym znaczeniu dla procesu projektowania chipów półprzewodnikowych. Czerpie korzyści z kosztów zmiany i aktywów niematerialnych, a w grudniu 2024 r. jej rating został podniesiony z wąskiej fosy do szerokiej. W ujęciu historycznym spółka była notowana znacznie powyżej wartości godziwej aż do początku tego roku, co pozwoliło jej zakwalifikować się do indeksu Moat. Akcje Cadence wzrosły o 17 procent w kwietniu po pozytywnych wynikach finansowych i stabilnej trajektorii wzrostu w obliczu niepewności makroekonomicznej⁶. Pomimo tego, ekspozycja na projektowanie półprzewodników wiąże się z podwyższonym ryzykiem cykliczności i spadku wyceny, co może szybko zniwelować niedawne zyski.

Wśród innych spółek, które w największym stopniu przyczyniły się do wzrostu indeksu Moat Index w tym miesiącu, znalazły się znany gigant lotniczy i obronny Boeing Co. (BA), globalna firma Allegion (ALLE) zajmująca się produktami i rozwiązaniami z zakresu bezpieczeństwa oraz dostawca oprogramowania do projektowania półprzewodników Synopsys (SNPS).

W tym miesiącu najbardziej ucierpiały spółki szczególnie dotknięte niepewnością taryfową, w tym kilka należących do sektora opieki zdrowotnej, w tym wiodąca firma technologii medycznych GE HealthCare Technologies (GEHC), dostawca implantów ortopedycznych Zimmer Biomet (ZBH) i producent leków Bristol Myers Squibb (BMY). Marka obuwnicza i odzieżowa Nike (NKE) oraz największa na świecie firma kurierska United Parcel Service (UPS), obie dotknięte wpływem taryf, były istotnymi czynnikami osłabiającymi wyniki.

Największy pozytywny i negatywny wpływ na indeks Moat – kwiecień 2025 r.

Pozytywny wpływ

Źródło: Morningstar, kwiecień 2025 r. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Wartości indeksu nie odzwierciedlają wyników funduszu. Nie stanowi rekomendacji do kupna ani sprzedaży jakichkolwiek papierów wartościowych wymienionych w tej publikacji.

Najważniejsze informacje o indeksie SMID Moat z kwietnia: Centra danych utrzymują się na stabilnym poziomie

Kwietniowe wyniki indeksu SMID Moat Index były korzystne dzięki dobremu pozycjonowaniu sektorowemu w stosunku do benchmarku spółek o średniej kapitalizacji, z niedowagą w sektorach finansowym i nieruchomości, dwóch słabszych sektorach, wraz z wyższą alokacją w akcje technologiczne, co zapewniło umiarkowany wzrost. Jednak te korzyści zostały zniwelowane przez słabość poszczególnych akcji, wynikającą z nadmiernej podatności niektórych spółek na rosnącą niepewność taryfową.

Spółka Vertiv Holdings Co. (VRT) skutecznie oparła się kwietniowej zmienności rynkowej, zyskując 18 procent⁷ zaledwie kilka tygodni po dołączeniu do indeksu SMID Moat w marcowej rekonstrukcji. Inwestorzy powinni pamiętać, że szybka aprecjacja cen poszczególnych udziałów może szybko się odwrócić; skoncentrowana ekspozycja na infrastrukturę technologiczną zwiększa ryzyko spadku w przypadku cyklicznych spowolnień. Wzrost ten nastąpił po znakomitym raporcie za pierwszy kwartał, który przyniósł 25-procentowy organiczny wzrost przychodów rok do roku i prawie 50-procentowy wzrost zysku na akcję. Zarząd podniósł również całoroczne prognozy sprzedaży o około trzy punkty procentowe. Dobre wyniki wzmocniły zaufanie inwestorów do kluczowej roli Vertiv w dostarczaniu krytycznego sprzętu infrastrukturalnego, głównie systemów zarządzania energią i chłodzenia, do centrów danych coraz bardziej skoncentrowanych na przetwarzaniu w chmurze i obciążeniach opartych na sztucznej inteligencji.

Morningstar przypisuje Vertiv wąską fosę ekonomiczną, odzwierciedlającą trwałość marki Liebert, która utrzymuje wiodącą pozycję rynkową w zakresie zarządzania sektorem ciepłowniczym i sprzętu energetycznego, a także relacje z klientami, które często trwają ponad dwie dekady. Analityk Nicholas Lieb, CFA, utrzymuje godziwą wycenę na poziomie 103 USD, powołując się na siłę cenową Vertiv i podstawowy charakter jej produktów jako cenne zabezpieczenia przed potencjalną presją kosztową, związaną z taryfami celnymi wynikającą z zakładów produkcyjnych w Meksyku i zaopatrzenia w komponenty z Chin.

Do innych znaczących i zwyżkujących spółek w kwietniu należał detaliczny sprzedawca samochodów AutoNation (AN), dostawca natywnego dla chmury oprogramowania cyberbezpieczeństwa Zscaler (ZS), globalna firma oferująca produkty i rozwiązania z zakresu bezpieczeństwa Allegion (ALLE) oraz twórca urządzeń medycznych i opieki oddechowej ResMed (RMD).

Do największych spółek notujących spadki należały niezależny producent ropy i gazu Hess Corp. (HES), największy krajowy sprzedawca używanych pojazdów CarMax (KMX), operator rejsów wycieczkowych i usług turystycznych Norwegian Cruise Line (NCLH), firma technologii medycznej GE HealthCare Technologies (GEHC) i lider rynku nauk o białkach Bio-Techne Corp. (TECH).

Największy pozytywny i negatywny wpływ na indeks SMID Moat – kwiecień 2025 r.

Pozytywny wpływ

Źródło: Morningstar, kwiecień 2025 r. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Wartości indeksu nie odzwierciedlają wyników funduszu. Nie stanowi rekomendacji do kupna ani sprzedaży jakichkolwiek papierów wartościowych wymienionych w tej publikacji.

Wybór strategii dotyczącej fosy

Zestaw strategii inwestycyjnych firmy VanEck oparty jest na opracowaniu zespołu Morningstar, zajmującego się badaniem rynku kapitałowego, który wyszukuje wysokiej jakości spółki notowane po atrakcyjnych wycenach. Poniższe fundusze ETF oferują dostęp do spółek z fosą w różnych segmentach rynku:

VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOTU): Poszukuje ekspozycji na amerykańskie spółki uważane przez analityków akcji Morningstar za posiadające trwałą przewagę konkurencyjną i atrakcyjne wyceny.

VanEck Morningstar US ESG Wide Moat UCITS ETF (MOAT): Inwestuje w potencjalnie atrakcyjnie wycenione, filtrowane pod kątem ESG amerykańskie spółki zidentyfikowane przez Morningstar pod kątem zrównoważonej przewagi konkurencyjnej. Filtry ESG obejmują wykluczenie firm czerpiących przychody z broni kontrowersyjnej, cywilnej broni palnej i węgla energetycznego, zgodnie z definicją Sustainalytics, a także firm o podwyższonym poziomie ryzyka ESG według szacunków Sustainalytics. Inwestorzy powinni sprawdzić wszystkie cechy funduszu przed podjęciem jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej. Odpowiednie informacje można znaleźć na stronie funduszu, a także pod tym linkiem.

VanEck Morningstar US SMID Moat UCITS ETF (SMOT): Koncentruje się na potencjalnie niedowartościowanych amerykańskich spółkach o małej i średniej kapitalizacji, zidentyfikowanych ze względu na ich potencjalną trwałą przewagę konkurencyjną.

VanEck Morningstar Global Wide Moat UCITS ETF (GOAT): Celuje w wysokiej jakości globalne spółki z szeroką fosą ekonomiczną i silnym długoterminowym potencjałem wzrostu.

Kluczowe ryzyka związane z produktami wymienionymi powyżej obejmują ryzyko rynku akcji, ryzyko koncentracji, ryzyko małych i średnich spółek, ryzyko walutowe.

Aby otrzymywać więcej analiz na temat inwestowania w spółki z przewagą konkurencyjną , zapisz się do naszego newslettera.