Cena złota utrzymuje się powyżej poziomu 4000 USD

To comiesięczne spostrzeżenia VanEck od Imaru Casanovy, zarządzającej portfelem inwestycyjnym, dotyczące rynku złota i gospodarki, w których nie brakuje jej unikalnych insightów na temat rynku wydobywczego oraz potencjalnych korzyści, jakie inwestorzy mogą osiągnąć, dodając złoto do swojego portfela inwestycyjnego.

Niniejszy artykuł obejmuje rozwój sytuacji rynkowej do końca października 2025 r. Wszystkie wyniki podano w USD.

Kluczowe wnioski:

• Złoto trzyma się mocno: Pomimo gwałtownych wahań, ceny utrzymują się powyżej 4000 USD.
• Popyt napędza wzrosty: Ograniczona podaż i stałe zakupy nadal wspierają rynek.
• Spółki wydobywcze zyskują na znaczeniu: Solidne zyski i niskie wyceny mogą zapewnić potencjalny wzrost.
• Potencjalne ryzyko branżowe obejmuje inwestowanie w spółki zajmujące się zasobami naturalnymi, ryzyko koncentracji branżowej lub sektorowej, ryzyko inwestowania w mniejsze spółki oraz wahania popytu związane z globalnymi warunkami gospodarczymi.

Nieustanny wzrost – i zderzenie z rzeczywistością

Złoto przekroczyło w październiku poziom 4000 USD za uncję, kontynuując nieustanny wzrost i osiągając rekordowe zamknięcie na poziomie 4 356,30 USD za uncję 20 października¹. Oszałamiający ruch – prawie 400 USD za uncję (+10%) w ciągu zaledwie siedmiu sesji handlowych – zasygnalizował nam, że rynki stają się nasycone. Wygląda na to, że fala inwestorów, obawiających się utraty jednej z najbardziej dochodowych transakcji tego roku, rzuciła się do działania i wywołała agresywną reakcję cenową.

Nic dziwnego, że cena złota następnie się cofnęła, wymazując te zyski równie szybko – prawdopodobnie usuwając bardziej spekulacyjne pozycje. Pomimo zwiększonej zmienności i przewidywalnych komentarzy o „załamaniu cen złota”, które pojawiły się po tym wydarzeniu, złoto nadal odnotowało kolejny dobry miesiąc, zamykając 31 października ceną 4002,92 USD za uncję, co oznacza wzrost o 143,65 USD za uncję (+3,73%) w ciągu miesiąca.

Na dzień 31 października, złoto zyskało 90% w ciągu ostatnich pięciu lat (31 października 2020 r. – 31 października 2025 r.). Wyniki osiągnięte w przeszłości nie są wiarygodnym wskaźnikiem przyszłych wyników, a inwestycje związane ze złotem podlegają ryzyku, w tym zmienności, ryzyku związanemu z inwestowaniem w zasoby naturalne oraz możliwej utracie kapitału. Zwroty z tej inwestycji mogą wzrosnąć lub spaść w wyniku zmian kursów walut USD/EUR.

Napięty rynek, elastyczny popyt

Październikowa akcja cenowa jest wyraźnym przypomnieniem o napiętej sytuacji na rynku złota. Jeśli chodzi o złoto i akcje złota, nie trzeba wiele, by dokonać znaczącej zmiany. Podaż złota pozostaje nieelastyczna – to strona popytowa równania napędza tę sytuację.

Solidne i konsekwentne wsparcie ze strony sektora publicznego, w połączeniu ze stłumionym popytem na biżuterię służącym jako dolna granica, gdy ceny spadają, sugerują nam, że nowy popyt inwestycyjny może mieć potencjał do jeszcze większego wzrostu cen złota. Popyt inwestycyjny na złoto w postaci kruszcu zazwyczaj przekłada się ostatecznie na popyt na akcje spółek wydobywających złoto, ponieważ uczestnicy rynku chcą zwiększyć swoją ekspozycję i dźwignię finansową w odniesieniu do ceny złota.

A w sektorze o łącznej kapitalizacji rynkowej wynoszącej jedynie około 1 biliona USD — nawet po tegorocznym wzroście — nie potrzeba dużego kapitału, aby znacznie podnieść ceny akcji. Chociaż wielu inwestorów uważa, że złoto i akcje złota muszą być „transakcjami tłumów” ze względu na fenomenalne wyniki osiągnięte w tym roku, rzeczywistość jest zupełnie inna. Złoto jako klasa aktywów może nadal pozostawać znacząco niedoceniane. Wystarczy zapytać grupę zarządzających funduszami, jaka jest najpopularniejsza inwestycja tego roku, a prawdopodobnie odpowiedzą „złoto”. Jeśli zapytamy ich, ile złota posiadają w swoich portfelach, odpowiedź może brzmieć „zero”.

Rajd powyżej 4000 USD

Naszym zdaniem 4000 USD w złocie może nie oznaczać końca hossy. Historyczne korelacje między przepływami funduszy ETF na złoto a wynikami cen sugerują, że wznowiony popyt inwestycyjny – taki jak poziomy obserwowane w 2020 r. – może zapewnić dalsze wsparcie dla cen. To powiedziawszy, trajektoria złota nie jest jednokierunkowa, a korekty cen mogą wystąpić w miarę ewolucji warunków rynkowych.

Wykres 1: Duży margines: Alokacje złota nadal dalekie od poprzednich szczytów

W ostatnich latach banki centralne i inwestorzy prywatni stale zwiększali swoje alokacje w złocie, sygnalizując ponowne docenienie strategicznej roli złota. Pomimo tego odrodzenia, udział złota w globalnych aktywach i rezerwach pozostaje znacznie poniżej historycznych szczytów osiągniętych w latach 70. i na początku lat 80. ubiegłego wieku.

Źródło: Światowa Rada Złota. Dane na czerwiec 2025 r. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie są wyznacznikiem przyszłych wyników.

Widzimy również potencjał do umiarkowanej rotacji kapitału z wysoko wycenianych akcji szerszego rynku – w szczególności segmentu technologii/sztucznej inteligencji – ponieważ inwestorzy szukają dywersyfikacji w obliczu rosnącego ryzyka korekty rynkowej. Taka zmiana może sprzyjać akcjom złota.

Podmioty wydobywające złoto: Wartość ukryta na widoku?

Nasze pozytywne nastawienie do akcji złota wynika z prognozowanego wzrostu cen tego kruszcu, ale także z bardzo dobrych fundamentów. Firmy wydobywające złoto cieszą się rekordowymi marżami, a ich rentowność może pozostać atrakcyjna i zrównoważona, nawet przy znacznie niższych cenach złota.

Jednak pomimo tej korzystnej dynamiki, wyceny pozostają na historycznie niskich poziomach. Październikowa zmienność spowodowała, że spółki wydobywcze nie dorównywały wynikami złotu, a indeks MarketVector™ Global Gold Miners Index (MVGDX) spadł o 6,52% w tym miesiącu².

Na dzień 31 października MVGDX zyskał 111,74% w ciągu ostatnich pięciu lat (31 października 2020 r. – 31 października 2025 r.). Inwestorzy powinni pamiętać, że wyniki osiągane w przeszłości nie są wiarygodnym wskaźnikiem przyszłych wyników, a inwestycje w spółki wydobywające złoto są obarczone ryzykiem, w tym ryzykiem związanym z inwestowaniem w spółki zajmujące się zasobami naturalnymi, ryzykiem koncentracji w branży lub sektorze oraz ryzykiem związanym z inwestowaniem w mniejsze spółki. Nie jest możliwe inwestowanie w indeks.

Wykres 2: Siła złota sprawia, że prawie wszyscy wydobywcy są rentowni

Branżowa krzywa kosztów pokazuje, że zdecydowana większość globalnej produkcji złota pozostaje opłacalna przy obecnych cenach zbliżonych do 4000 USD/oz. Nawet producenci o wyższych kosztach znajdują się znacznie poniżej obecnych cen złota, co wskazuje na solidny bufor rentowności w całym sektorze.

Źródło: Światowa Rada Złota. Dane na dzień 30 czerwca 2025 r.

Uważamy, że silne fundamenty i konsekwentne wyniki operacyjne spółek wydobywających złoto mogą z czasem przyciągać coraz większą uwagę inwestorów. Pod koniec października spółki z branży złota zaczęły publikować wyniki za III kwartał 2025 r., potwierdzając naszą opinię, że koszty w branży są ograniczane, spółki stosują doskonałą dyscyplinę kapitałową, a jako grupa osiągają lub przekraczają swoje cele operacyjne.

Być może znajdujemy się u progu historycznej transformacji, w wyniku której sektor wydobycia złota w końcu zyska uznanie, przestrzeń i alokację lub przynajmniej uwzględnienie w globalnych portfelach wieloaktywowych.

Aby uzyskać więcej informacji na temat inwestowania w złoto, zapisz się do naszego biuletynu.