Selezione dei titoli: vada come vada

Per il mese terminato al 31 maggio 2019

A maggio, il Morningstar^® Wide Moat Focus Index^SM (“U.S. Moat Index”) ha generalmente sottoperformato i mercati azionari statunitensi rappresentati dall’S&P 500 Index (-7,97% vs. -6,35%). La selezione dei titoli, che in passato aveva favorito l’Indice, è stata la causa principale del differenziale di rendimento negativo tra l’U.S. Moat Index e l’S&P 500 nel mese.

All’interno dell’U.S. Moat Index, Jones Lang LaSalle, Inc. (JLL) è stato il sovrappeso più penalizzante a livello individuale. A maggio, JLL ha registrato un rendimento del -19,23% e il 21 maggio 2019 il rating moat della società è stato declassato da wide a narrow. Morningstar ha spiegato il declassamento con la natura ciclica del settore dei servizi immobiliari che, tra l’altro, sta attraversando una fase di rapido consolidamento. Il timore che tale consolidamento determinerà una concorrenza più agguerrita tra JLL e CBRE, l’altra importante società di questo settore, è stata la motivazione principale del declassamento. Morningstar continua a ritenere che JLL vanti un’ottima reputazione e sia favorita dai costi di transizione, una delle cinque fonti di moat indicate da Morningstar che, tuttavia, ha abbreviato da 20 a 10 anni la propria stima di sostenibilità del vantaggio competitivo per questa società.

L’U.S. Moat Index ha inoltre risentito negativamente della battuta d’arresto dei negoziati commerciali tra Stati Uniti e Cina. La sovraesposizione dell’Indice a Microchip Technologies (MCHP) e KLA-Tencor Corp. (KLAC), società del settore dei semiconduttori, ha contribuito alla sottoperformance. Morningstar ritiene MCHP una delle società meglio gestite del settore e l’aumento del fair value a novembre 2017 e marzo 2018 ha consentito alla società di essere inclusa nell’Indice. KLAC ha conquistato una posizione dominante nel segmento della diagnostica e dei controlli di processo nel settore dei semiconduttori. Gli strumenti e le competenze tecniche di questa società consentono ai produttori di microchip di esaminare e individuare eventuali difetti nel processo di produzione. Gli analisti di Morningstar hanno di recente confermato le proprie stime di fair value per i produttori di microchip statunitensi ed europei nonostante il chiasso mediatico in arrivo da Stati Uniti e Cina.

Nel mese di maggio, le notizie relative agli USA sono state ben lungi dall’essere tutte negative. Diverse società operative nei settori dell’assistenza sanitaria (AmerisourceBergen, Medtronic, McKesson e Pfizer) e dei beni di consumo voluttuari (The Hershey Co., McDonald’s e Mondelez International) hanno impresso una benvenuta spinta alla performance relativa.

La prossima revisione trimestrale dell’U.S. Moat Index sarà a fine giugno, momento in cui l’universo azionario statunitense sarà soggetto a una nuova stima sulla base delle valutazioni e dei rating moat. In tal modo l’Indice potrà mirare alle società che Morningstar ritiene sottovalutate, ma che possiedono vantaggi competitivi robusti e sostenibili.