Akcje spółek z fosą ekonomiczną czekają na odbicie po majowych trudnościach

• Historia sugeruje, że przed akcjami spółek z fosą ekonomiczną lepsze dni
• Największy pozytywny i negatywny wpływ na indeks Moat
• Największy pozytywny i negatywny wpływ na indeks SMID Moat

Amerykańskie akcje wznowiły swój trend wzrostowy w maju, a rynki zakończyły miesiąc wyżej, choć nie bez pewnej zmienności. Na początku miesiąca trzy główne amerykańskie indeksy giełdowe odbiły się od spadków z poprzedniego miesiąca i nie tylko w pełni odreagowały kwietniowe spadki, ale do połowy maja ustanowiły nowe rekordy wszech czasów. Rynkom pomogły w tym pozytywne dane o inflacji i kwartalne wyniki finansowe. Miesiąc zakończył się jednak rozbieżnością w wynikach między technologiami związanymi ze sztuczną inteligencją a niemal wszystkim innym. Indeks Dow Jones Industrial Average spadł o ponad 4% w stosunku do nowego historycznego szczytu, oddając większość zysków i kończąc miesiąc na niewielkim plusie, natomiast indeksy S&P 500 i Nasdaq zakończyły maj na plusie o odpowiednio 5% i 7%. Po raz kolejny to wąskie przywództwo technologicznych gigantów o bardzo dużej kapitalizacji wspierało rynek, a Nvidia, Apple, Alphabet, Microsoft i Meta odpowiadały za 60% zwrotu S&P 500 w maju. Warto jednak zauważyć, że w ostatnim dniu handlowym miesiąca pojawiły się oznaki zwątpienia w gigantów technologicznych, a Nasdaq spadł o prawie 2% w ciągu dnia, po czym wzrósł pod koniec dnia i zakończył notowania na zero.

Morningstar Wide Moat Focus Index ("Indeks Moat") Majowe wyniki były rozczarowujące, pozostając w tyle za indeksem S&P 500 o ponad 300 punktów bazowych. Indeks Moat ucierpiał z powodu równego ważenia, nastawienia na wartość i po prostu nie posiadania Nvidii i innych spółek technologicznych o dużej kapitalizacji. Są to te same przeciwności, które stanowiły wyzwanie dla indeksu przez większą część roku, co jak dotąd prowadzi do frustrującego 2024 r. dla inwestorów stosujących strategię fosy ekonomicznej. Niemniej jednak, z ponad 15-letnią historią, nie jest to pierwszy okres słabszych wyników dla indeksu Moat, a co ważniejsze, po tych trudnych okresach historycznie następowały okresy z jednymi z najsilniejszych wyników. Więcej na ten temat później.

Mniejsze amerykańskie spółki również odzyskały wartość w maju po gwałtownych kwietniowych spadkach, a szerokie benchmarki małych i średnich spółek utrzymywały równy poziom z indeksem S&P 500 w ciągu miesiąca. Ożywienie na rynku sprawiło, że małe spółki powróciły do dodatniego terytorium w tym roku, natomiast średnie spółki utrzymały swoje znaczące prowadzenie, ale wciąż pozostawały w tyle za dużymi spółkami. Fundusz Morningstar US Small-Mid Cap Moat Focus Index („SMID Moat Index”) nie uczestniczył jednak w pełni w rajdzie, cierpiąc z powodu słabego doboru akcji, pomimo pozytywnego pozycjonowania sektorowego.

Akcje spółek z fosą ekonomiczną w obliczu silnych przeciwności w maju | Stan na 31.05.2024 r.

Źródło: Morningstar. Na dzień 31.05.2024 r. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują przyszłych wyników. Wartości indeksu nie odzwierciedlają wyników funduszu. Nie jest możliwe inwestowanie bezpośrednio w indeks.

Historia sugeruje, że przed akcjami spółek z fosą ekonomiczną lepsze dni

Indeks Moat zmagał się z trudnymi przeciwnościami przez większą część tego roku, biorąc pod uwagę jego podejście równego ważenia na rynku z wąską czołówką i rekordowymi poziomami koncentracji. Choć przetrwanie okresów słabych wyników może być trudne, wyznawcy filozofii inwestowania z fosą ekonomiczną często byli nagradzani po przejściu trudności. Historycznie rzecz biorąc, indeks Moat osiągał najlepsze względne wyniki po okresach, w których wyniki były wyraźnie słabsze.

W ciągu ponad 15-letniej historii indeksu Moat Index, gdy osiągał on wyniki gorsze od indeksu S&P 500 o więcej niż 2,5% w dowolnym sześciomiesięcznym okresie, indeks ten osiągał znacznie lepsze wyniki w kolejnych 1- i 3-letnich okresach. W rzeczywistości, indeks Moat osiągnął lepsze wyniki od indeksu S&P 500 średnio o 4,28% rocznie w ciągu 3 lat następujących po sześciomiesięcznych okresach, w których względne wyniki były niższe niż -5%. Chociaż historia nie jest gwarancją, może służyć jako przydatny przewodnik, a kontekst historyczny sugeruje potencjalnie lepsze dni dla akcji z przewagą konkurencyjną.

Historycznie lepsze wyniki następowały po okresach gorszych wyników | 28.02.2007–31.05.2024

Źródło: Morningstar, maj 2024 r. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Wartości indeksu nie odzwierciedlają wyników funduszu. Z dniem 20.06.2016 r. firma Morningstar wprowadziła kilka zmian w zasadach konstruowania indeksu Morningstar Wide Moat Focus Index. Jeśli chodzi o inne zmiany, indeks zwiększył liczbę swoich składników z 20 do co najmniej 40 akcji i zmodyfikował metodologię równoważenia i odtwarzania. Zmiany te mogą skutkować bardziej zdywersyfikowaną ekspozycją, niższymi obrotami i dłuższymi okresami utrzymywania składników indeksu niż zgodnie z zasadami obowiązującymi przed tą datą.

Największy pozytywny i negatywny wpływ na indeks Moat

Chociaż Nvidia nie jest obecnie uwzględniana w indeksie Moat, nie oznacza to, że indeks nie ma ekspozycji na rynek półprzewodników. Indeks Moat obejmuje natomiast być może mniej znaną spółkę Teradyne (TER), produkującą sprzęt i materiały półprzewodnikowe, która zyskała w maju ponad 20%, znajdując się na czele listy pod względem wpływu na wyniki w maju.

Teradyne jest czołowym dostawcą zautomatyzowanego sprzętu do testowania półprzewodników, szczycącym się wiodącymi na rynku możliwościami, które obejmują całą gamę chipów. Jest to jedna z dwóch firm na świecie, która może produkować testery dla najnowocześniejszych półprzewodników, dzięki solidnemu talentowi inżynierskiemu w zakresie sprzętu i oprogramowania oraz strukturalnej przewadze w zakresie organicznych inwestycji. Firma jest ważnym partnerem dla producentów chipów w całej branży i ma imponująco silne relacje z Apple i Taiwan Semiconductor. Wiodąca pozycja Teradyne na rynku przejawia się w najlepszych w branży marżach, wysokim zwrocie z zainwestowanego kapitału i największym udziale w rynku. Po majowym wzroście akcje są obecnie notowane na poziomie zbliżonym do szacowanej przez Morningstar wartości godziwej wynoszącej 135 dolarów.

Największym negatywnym czynnikiem wpływającym na wyniki indeksu Moat Index w tym miesiącu była spółka Estee Lauder (EL) zajmująca się produktami kosmetycznymi. Estee Lauder spadła o ponad 15% w maju po mieszanych wynikach finansowych, które wykazały wzrost przychodów i zysku na akcję, ale rozczarowały inwestorów niższymi niż oczekiwano prognozami. Pomimo negatywnej reakcji rynku, Morningstar był zachęcony zarządzaniem zapasami Estee Lauder, sprawnością w zakresie innowacji produktowych i inicjatywami skierowanymi do konsumentów, które w połączeniu napędzały wzrost przychodów i wzrost marży brutto. Morningstar uważa również, że EL jest w stanie skorzystać z możliwości wzrostu na rynkach globalnych, takich jak Azja, Indie i Brazylia, ponieważ konsumenci z segmentu średniej półki rezygnują z marek masowych niższej jakości. EL jest obecnie notowany z 40% dyskontem w stosunku do szacowanej przez Morningstar wartości godziwej wynoszącej 210 USD.

Największy pozytywny i negatywny wpływ na indeks Moat – maj 2024 r.

Źródło: Morningstar, maj 2024 r. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Wartości indeksu nie odzwierciedlają wyników funduszu. Nie stanowi rekomendacji do kupna ani sprzedaży jakichkolwiek papierów wartościowych wymienionych w tej publikacji. Papiery wartościowe mogą, ale nie muszą być częścią portfela dowolnego funduszu VanEck.

Największy pozytywny i negatywny wpływ na indeks SMID Moat

Indeks SMID Moat o mniejszej kapitalizacji również skorzystał na wspomnianym wyżej Teradyne (TER), ponieważ majowe wyniki akcji o średniej kapitalizacji były najlepsze wśród spółek SMID Moat. Sprzedawca detaliczny elektroniki użytkowej Best Buy (BBY) był również jednym z głównych liderów w tym miesiącu po wynikach finansowych lepszych niż oczekiwano pod koniec miesiąca, które spowodowały wzrost akcji o prawie 20% w ostatnich dniach maja. Morningstar odnotowuje, że przychody i wyniki Best Buy były w dużej mierze zgodne z ich oczekiwaniami, a szybka zmiana cen akcji prawdopodobnie odzwierciedlała przesadnie zaniżone oczekiwania rynku przed publikacją wyników. Morningstar utrzymał szacunek wartości godziwej Best Buy na poziomie 90 USD, a akcje spółki zakończyły miesiąc w środkowym przedziale 80 USD.

Wśród spółek, które najbardziej negatywnie wpłynęły na wyniki indeksu SMID Moat Index w ciągu miesiąca, znalazły się Dayforce (DAY), Global Payments (GPN), DoorDash (DASH), firma zajmująca się agregacją i dostarczaniem zamówień na żywność online oraz Expedia (EXPE), która w maju zanotowała dwucyfrowe spadki.

Największy pozytywny i negatywny wpływ na indeks SMID Moat – maj 2024 r.

Źródło: Morningstar, maj 2024 r. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Wartości indeksu nie odzwierciedlają wyników funduszu. Nie stanowi rekomendacji do kupna ani sprzedaży jakichkolwiek papierów wartościowych wymienionych w tej publikacji. Papiery wartościowe mogą, ale nie muszą być częścią portfela dowolnego funduszu VanEck.

Wybór strategii dotyczącej fosy

Zestaw strategii inwestycyjnych firmy VanEck oparty jest na opracowaniu zespołu Morningstar zajmującego się badaniem rynku kapitałowego, który wyszukuje wysokiej jakości spółki notowane po atrakcyjnych wycenach. Poniższe fundusze ETF oferują dostęp do spółek z fosą:

VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOTU): spółki posiadające rating oznaczający trwałą przewagę konkurencyjną, co oznacza, że Morningstar uważa, że spółka prawdopodobnie utrzyma swoją przewagę konkurencyjną przez co najmniej kolejne 20 lat.

VanEck Morningstar US Sustainable Wide Moat UCITS ETF (MOAT): Amerykańskie spółki z szeroką fosą, które przeszły testy ESG.

VanEck Morningstar US SMID Moat UCITS ETF (SMOT): spółki o małej i średniej kapitalizacji z fosą ekonomiczną.

VanEck Morningstar Global Wide Moat UCITS ETF (GOAT): globalne spółki z szeroką fosą ekonomiczną.

Wartość papierów wartościowych utrzymywanych przez fundusz ETF Moat może spaść nagle i nieprzewidywalnie ze względu na ogólne warunki rynkowe i gospodarcze na rynkach, na których działają emitenci lub papiery wartościowe utrzymywane przez fundusze. Inwestorzy powinni zapoznać się z prospektem emisyjnym i innymi odpowiednimi dokumentami przed podjęciem decyzji o inwestycji.

Aby otrzymywać więcej analiz na temat inwestowania w spółki z fosą ekonomiczną , zapisz się na nasz newsletter.