De techaandelen die in november imponeerden waren geen bigtechaandelen

De Morningstar^® Wide Moat Focus Index^SM (de 'index') maakte in november een flinke inhaalslag ten opzichte van de S&P 500 Index en maakte daarmee de relatieve onderprestatie over 2020 tot dan toe voor een groot deel goed. De index boekte deze maand een rendement van 15,01%, terwijl de S&P 500 bleef steken op een plus van 10,95%. Daarmee is de achterstand van de index op de S&P 500 geslonken naar 2,35% over het jaar 2020 tot nu toe.

Het onderpresteren in 2020 was voor een groot deel te wijten aan achterblijvende relatieve rendementen tijdens de zomermaanden, gevolgd door een herpositionering van de index in de richting van kernaandelen (die oversold waren) en waardegeoriënteerde aandelen. In november, na de Amerikaanse presidentsverkiezingen, betaalden deze verschuivingen zich eindelijk uit, want toen begonnen waardeaandelen aanzienlijk beter te presteren dan groeiaandelen. Op 30 november merkte Morningstar elk bedrijf in de top tien van best presterende indexaandelen aan als waardeaandeel of kernaandeel.

Opmerkelijk: techaandelen blonken uit.

In de afgelopen jaren is een onderweging in techaandelen steeds een van de bijzondere kenmerken van de index geweest. Het is dan ook opmerkelijk dat in november de sterkste bijdragen aan het indexrendement afkomstig waren uit de techsector. Vier van de tien best presterende aandelen van de index waren techaandelen, en wel aandelen van bedrijven die lang niet altijd het dagelijkse financiële nieuws domineren.

De brede economische moat van Applied Materials (AMAT), een toonaangevende leverancier van productieapparatuur voor de halfgeleiderindustrie, is gebaseerd op immateriële activa in verband met expertise op het gebied van halfgeleiderapparatuur, en kostenvoordelen in verband met onderzoek en ontwikkeling. Morningstar beschouwt AMAT als topleverancier in de markt voor halfgeleiderapparatuur. Half november publiceerde AMAT boven verwachting gunstige kwartaalcijfers. Het bedrijf stelde zijn winstverwachting voor het komende kwartaal naar boven bij, omdat de vraag sterk bleef ondanks het onzekere economische klimaat. Morningstar schrijft de aanhoudend sterke vraag toe aan langetermijntrends op het gebied van kunstmatige intelligentie, 5G en cloudcomputing. Met zijn sterke positieve rendement over november (39,66%) maakte AMAT zijn licht negatieve rendement over 2020 tot en met oktober in één klap goed. Op grond van de nieuwe vooruitzichten voor AMAT heeft Morningstar zijn schatting van de reële waarde halverwege de maand verhoogd van $ 65 naar $ 74 per aandeel.

Ook Microchip Technology (MCHP) maakte in november een enorme sprong voorwaarts (28,26%) na bescheiden resultaten over het jaar tot dan toe. De kwartaalcijfers die het bedrijf aan het begin van de maand publiceerde, gaven beleggers vertrouwen. Het management schilderde een positief beeld voor de toekomst met een "aanzienlijke" omzetgroei in 2021. Morningstar ziet MCHP als een van de best geleide bedrijven in de chipsector. MCHP is een toonaangevende leverancier van microcontrollers die worden toegepast in algemeen gebruikte elektronische apparaten, zoals garagedeuropeners, handsfree zeepdispensers en scheerapparaten. Het bedrijf profiteert zowel van immateriële activa (eigen chipontwerp) als van overstapkosten (het is voor afnemers moeilijk om over te stappen op chips van concurrenten). Morningstar heeft zijn schatting van de reële waarde van MCHP verhoogd van $ 108 naar $ 118. Het aandeel wordt momenteel ruim boven dat niveau verhandeld, terwijl de koers sinds eind 2017 meestal onder de door Morningstar geschatte reële waarde lag.

Guidewire Software (GWRE), een toonaangevende leverancier van software voor vastgoed- en schadeverzekeraars, kwam in november met een sterke comeback (27,44%) waarmee het sterk negatieve rendement over het jaar tot en met oktober ongedaan werd gemaakt. GWRE is diep geworteld in de verzekeringsmarkt en profiteert in hoge mate van de moatbron 'overstapkosten'. Verzekeraars zijn vaak risicomijdend, doordat bedrijven in deze sector voortdurend bezig zijn met het inschatten van risico's. GWRE, dat het grootste deel van de sector van software voorziet, profiteert daarvan, aangezien de meeste verzekeraars huiverig zijn voor grote aanpassingen in hun bedrijfsvoering. In oktober werden GWRE-aandelen na publicatie van de kwartaalcijfers in groten getale van de hand gedaan. Daarna herstelde de koers zich en werd november afgesloten met een premie van 10% ten opzichte van Morningstars schatting van de reële waarde.

Opleving van de financiële sector en industrie

De techsector leverde weliswaar de grootste bijdrage aan de resultaten over november, maar ook verschillende bedrijven in de financiële sector en de sector industrie droegen in aanzienlijke mate bij.

Boeing Co. (BA) en Raytheon Technologies (RTX) stonden respectievelijk op plaats twee en vier in de lijst van bedrijven die deze maand het meest bijdroegen aan het indexrendement. In 2020 waren deze twee luchtvaart- en defensiebedrijven logische indexcomponenten nadat de koersen ruim onder Morningstars schattingen van de reële waarde waren gedoken. Sinds maart van dit jaar is de koers van Boeing nog niet eerder zo dicht bij de schatting van de reële waarde geweest als nu, na de sterke opleving in november (45,93%). Deze opleving was vooral te danken aan de gunstige vooruitzichten voor een coronavaccin en de voortgang van de procedure voor het verkrijgen van een luchtwaardigheidsaanwijzing van de FAA voor de 737 MAX. Toch blijft Boeing nog steeds zo'n 10% ondergewaardeerd. Ook Raytheon maakte deze maand indruk (33,01%) en wordt nu verhandeld tegen een lichte korting ten opzichte van Morningstars reële waarde.

De financiële sector was in november de sector met de op een na grootste bijdrage aan het indexrendement. Opvallende namen daarbij waren American Express (AXP), Wells Fargo & Co. (WFC) en Charles Schwab Corp. (SCHW).

Weinig negatieve rendementen in november

Hoewel enkele indexaandelen in november onderpresteerden ten opzichte van de S&P 500 Index, waren er deze maand slechts twee bedrijven met een negatief rendement. Biogen (BIIB) was het slechtst presterende aandeel in de index (-4,72%) en gaf daarmee een vervolg aan de dalende trend van 2020. Begin november bezorgde de adviescommissie van de Amerikaanse Food and Drug Administration het bedrijf een tegenslag met een negatief advies over aducanumab, het geneesmiddel van BIIB tegen de ziekte van Alzheimer. Morningstar is van mening dat het biotechbedrijf nog steeds beschikt over een stabiel brede moat, maar na het slechte nieuws werd de schatting van de reële waarde teruggebracht van $ 354 naar $ 346. Dominion Energy (D), het enige nutsbedrijf in de index, was het andere bedrijf dat in november een negatief rendement boekte (-2,30%).

Na de sterke resultaten in november blijven we de index goed in de gaten houden, omdat er binnenkort, op 18 december, weer een kwartaalherweging plaatsvindt. We zijn benieuwd waar de index aantrekkelijke waarderingen vindt in het Amerikaanse universum van bedrijven met een brede moat.

De VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOAT) streeft ernaar om, vóór aftrek van kosten en vergoedingen, de koers en yield van de Morningstar® Wide Moat Focus Index^SM zo nauwkeurig mogelijk te repliceren.