Een thematische benadering met een afgemeten risicoprofiel

Ondanks het feit dat het een thematisch fonds is, is de VanEck Smart Home UCITS ETF (CAVE) niet zo volatiel als conventionele thematische ETFs. In plaats daarvan lijkt het risicoprofiel meer op dat van een breder multi-themafonds, legt portefeuillebeheerder Seb de Feiter uit, en biedt beleggers een thematische gok met een gematigd risicoprofiel.

Sinds de Covid-19-pandemie zich aan het begin van 2020 over de wereld begon te verspreiden, hebben de financiële markten een chaotische rit doorgemaakt, die werd aangewakkerd door een aanzienlijke stijging van de inflatie en de volatiliteit van de rentetarieven. De meeste fondsen hebben de gevolgen gevoeld: thematische fondsen in het bijzonder. Dat komt omdat thematische ETFs vaak gebaseerd zijn op kansen, met portefeuilles die voornamelijk bestaan uit groeiaandelen (die het hardst worden getroffen in een omgeving met stijgende rente).

Vooruitkijkend veroorzaakt onzekerheid over de richting van inflatie, rentetarieven, economische groei en fiscaal beleid een ontkoppeling op de financiële markten. CAVE is echter een actief beheerd fonds dat gebruik maakt van een gelaagde thematische aanpak - zoals we hebben uitgelegd in eerdere blogs – waardoor het beter rekening houdt met de huidige onzekerheid. Hierdoor kan CAVE profiteren van de prestatieverschillen tussen factoren zoals waarde (versus groei) en grootte (large versus small caps) of sectoren (cyclisch versus defensief).

Aangezien het moeilijk is om de richting van macro-economische variabelen nauwkeurig te timen en te voorspellen, en het feit dat hun invloed op verschillende delen van de aandelenmarkten groot is, zorgt Seb ervoor dat de portefeuille van CAVE goed gebalanceerd en gediversifieerd is over sectoren en factoren om volatiliteit te verminderen. Hij herbalanceert de portefeuille maandelijks, zodat de diversificatie behouden blijft.

Gelaagdheid van factoren binnen thema's

Hoe doet hij dat? Welnu, legt Seb uit, de portefeuille bestaat momenteel uit een mix van cyclische sectorbeleggingen, zoals discretionaire consumentenaandelen zoals MercadoLibre, en meer defensieve sectorbeleggingen, zoals niet-duurzame consumentengoederen (bijv. Nestle) of gezondheidszorg (bijv. Option Care Health). Defensieve sectoren kennen doorgaans een lagere volatiliteit. Binnen deze defensieve sectoren kunnen we echter ook kiezen tussen groei- en waardeaandelen.

Gezondheidszorg is bijvoorbeeld een belangrijk subthema binnen de smart home ETF. Wij zijn van mening dat door meer technologie-gerelateerde zorg bij ons thuis te brengen, het mogelijk zal zijn om de kosten in de hand te houden en de uitdagingen aan te gaan van een vergrijzende samenleving die te maken heeft met chronische ziekten en aandoeningen (zie ook deze blog ).

Twee bedrijven die in het subthema gezondheidszorg passen, zijn Dexcom en Option Care Health. Dexcom is een leverancier van glucosemonitoringsystemen, terwijl Option Care thuisinfusiediensten levert. Beide bedrijven hebben defensieve inkomstenstromen (d.w.z. niet cyclisch). Dexcom heeft vermoedelijk een sterkere correlatie met de groeifactor dan Option Care.

Seb houdt ook rekening met waarde- en groeiaandelen op het niveau van de totale portefeuille om ervoor te zorgen dat er een mix is van aandelen met verschillende niveaus van gevoeligheid voor renteschommelingen. Groeiaandelen in cyberbeveiliging zoals Crowdstrike en Zscaler hebben bijvoorbeeld een hogere duration, wat betekent dat een groter deel van hun kasstromen in de toekomst ligt. Als gevolg daarvan worden ze als gevoeliger voor rentetarieven beschouwd. Meer waarde-achtige aandelen, zoals Cisco Systems of spelbedrijf Electronic Arts, hebben een lagere duration en zijn minder gevoelig voor renteschommelingen.

Omvang is een laatste factor om rekening mee te houden. De meerlagige thematische benadering van CAVE maakt het mogelijk om bedrijven toe te voegen die buiten de gebruikelijke kandidaten vallen. Natuurlijk selecteert Seb ook grote bedrijven zoals Microsoft en Amazon, die beide een belangrijke rol spelen in de smart home. Maar hij voegt ook kleinere, minder voor de hand liggende aandelen toe, zoals PowerSchool en Franklin Covey. Powerschool levert bedrijfssoftware met kernapplicaties voor onderwijsinstellingen. Franklin Covey is een coachingsbedrijf dat trainingen en beoordelingsdiensten biedt op het gebied van leiderschap, individuele effectiviteit en bedrijfsuitvoering voor organisaties en individuen.

Ondanks deze voordelen waarschuwt Seb dat thematisch beleggen nog steeds enkele risico's met zich meebrengt die minder dominant zijn in een fonds dat een index volgt. Thematische fondsen zullen altijd minder gediversifieerd zijn op de meeste gebieden in vergelijking met een brede aandelenindex met honderden of duizenden aandelen. Bovendien vereist de benadering van CAVE ook de uitsluiting van sectoren zoals olie en gas, die een sterke invloed kunnen hebben op het rendement van een bredere index. Bovendien impliceert een thematische blik een perspectief op langere termijn, wat enige onzekerheid met zich meebrengt. Tot slot, hoewel wij ernaar streven om relevante beleggingsfactoren met elkaar in evenwicht te brengen, betekent de thematische invalshoek dat groei een dominantere rol speelt ten opzichte van de bredere aandelenmarkt.

Resultaten oogsten

De strategie van Seb is het leveren van de beoogde resultaten. In de grafiek hieronder vergelijken we de volatiliteit van de Bloomberg thematische ETF-database¹ met CAVE. Hieruit blijkt dat CAVE duidelijk een lagere volatiliteit heeft dan andere thematische fondsen.

Op basis van volatiliteit is het risicoprofiel van CAVE lager dan een groot deel van de thematische ETFs

Smart Home versus Bloomberg Thematic ETF-database (YtD 90-daagse volatiliteit op jaarbasis)

Bron: Bloomberg – ETF-database. (alle ETFs in Noord-Amerika en Europa geselecteerd die als thematisch zijn gecategoriseerd, omvat zowel enkelvoudige als meervoudige themafondsen. Alleen ETFs met volledige gegevens voor de geselecteerde JtD-periode zijn opgenomen. Exclusief CAVE bevat de selectie 209 ETFs).

Als we kijken naar de ETFs met een lagere volatiliteit dan CAVE, valt het bovendien op dat veel van hen gekoppeld zijn aan infrastructuurgerelateerde beleggingen. Infrastructuur is een beleggingscategorie die bekend staat om zijn relatief lage volatiliteit. Dit komt door de stabiele liquide middelenstroom van de onderliggende bezittingen, die vaak contractueel zijn vastgelegd.

Het dynamisch diversifiëren van de portefeuille door te beleggen in subthema's, sectoren en factoren heeft ertoe bijgedragen de volatiliteit in 2023 te verminderen en tegelijkertijd het rendement te waarborgen. Bovendien heeft CAVE, zoals de grafiek laat zien, een lagere volatiliteit dan andere thematische ETFs, wat resulteert in een meer gematigd risicoprofiel.