Tegemoet komen aan de vraag naar effecten in een jaar met toenemende rentepercentages
11 februari 2022
Samenvatting
De markt verwacht vanaf maart ten minste vier renteverhogingen die ervoor zorgen dat het een moeilijk jaar wordt voor vastrentende effecten. Kunnen obligaties uit opkomende markten een oplossing zijn voor de vraag naar effecten?
Voorzitter Powell van de Federal Reserve heeft na de recente FOMC-vergadering duidelijk gemaakt dat de centrale bank op het punt stond de rentes te verhogen, om de balans te verlagen en de hoogste inflatie in een generatie tijd tegen te gaan. De markt verwacht nu vanaf maart ten minste vier renteverhogingen en dit strikte beleid zorgt ervoor dat het een moeilijk jaar wordt voor de meeste vastrentende beleggingscategorieën. Voor veel vermogensallocators is het nu interessant om een afweging te maken tussen de beste yield en de duration1, ongeacht de liquiditeit. Hefboomfinancieringsleningen, particulier krediet en instrumenten in de categorie "alternatieve financiering" komen tegemoet aan de vraag naar effecten die weinig correlatie hebben met de koersen. De meeste van deze alternatieven impliceren echter een afname van de kwaliteit of liquiditeit, of beide, wat bij een negatieve wending in de kredietcyclus nadelige gevolgen kan hebben. We denken dat obligaties uit opkomende markten een onderdeel blijven van de oplossing, met aantrekkelijke afwegingen tussen yield en duration in bepaalde beleggingscategorieën in opkomende markten en zonder zo'n aanzienlijk kwaliteits- of liquiditeitsverlies als bij andere high-yield opties. Schuldeffecten uit opkomende markten bieden in dit klimaat relatief op zichzelf staande mogelijkheden om veerkrachtigere portefeuilles met obligatie-effecten samen te stellen.
Voor het overige kunnen hoger renderende beleggingscategorieën beter standhouden als de rente stijgt, omdat een hoger inkomstenniveau de koersverliezen kan compenseren als de rente stijgt. Daarom geven sommige beleggers nu de voorkeur aan beleggingscategorieën zoals high-yield bedrijfsobligaties in plaats van bedrijfsobligaties van investment grade. High-yield bedrijfsobligaties uit opkomende markten, zoals vertegenwoordigd door de ICE BofA Diversified High Yield US Emerging Markets Corporate Plus Index, bieden momenteel een aanzienlijke hogere yield dan Amerikaanse high-yield bedrijfsobligaties, die worden vertegenwoordigd door de ICE BofA US High Yield Index, ondanks het feit dat ze een hogere algemene kredietkwaliteit hebben. Voor staatsobligaties bieden zowel de obligaties die in Amerikaanse dollar als in lokale valuta worden uitgegeven (zoals vertegenwoordigd door de J.P. Morgan EMBI Global Diversified Index en de JP. Morgan GBI-EM Global Core Index, respectievelijk) relatief aantrekkelijke yields. De staatsobligaties die in Amerikaanse dollar worden uitgegeven, zijn echter direct gekoppeld aan het Amerikaanse rentepercentage en hebben van oudsher een hoge duration, die momenteel sinds 25-01-2022 op 7,7 staat. Chinese onshore obligaties, zoals vertegenwoordigd door de ChinaBond China High Quality Bond Index, leveren lagere yields op dan een jaar geleden. Toch zijn deze yields nog altijd aanzienlijk hoger dan die van Amerikaanse staatsobligaties en de bredere Amerikaanse markt met effecten van investment grade, zoals vertegenwoordigd door de ICE BofA US Broad Market Index, zonder directe blootstelling aan Amerikaanse rentepercentages. China heeft zelfs onlangs de rente verlaagd, waardoor de rendementen op onshore obligaties nu de wind in de rug hebben.
Yield uit opkomende markten en duration-voordelen
Bron: ICE Data Indices, J.P. Morgan en ChinaBond per 25-01-2022. High-yield staatsobligaties uit opkomende markten, vertegenwoordigd door de ICE BofA Diversified High Yield US Emerging Markets Corporate Plus Index; LC-staatsobligaties uit opkomende markten, vertegenwoordigd door de J.P. Morgan GBI-EM Global Core Index; staatsobligaties uit opkomende markten in USD, vertegenwoordigd door de J.P. Morgan EMBI Global Diversified Index; Amerikaanse high-yield obligaties, vertegenwoordigd door de ICE BofA US High Yield Index; Chinese onshore obligaties, vertegenwoordigd door de ChinaBond China High Quality Bond Index; Amerikaanse IG-obligaties, vertegenwoordigd door de ICE BofA US Corporate Index; Amerikaanse AGG-obligaties, vertegenwoordigd door de ICE BofA US Broad Market Index.
Ondanks de wat meer recente beleidskoers van China hebben opkomende markten de rente in het algemeen veel sneller verhoogd dan in de VS en andere ontwikkelde markten om de inflatie voor te blijven. Dit heeft niet alleen geleid tot hogere nominale yields, de yields zijn ook daadwerkelijk hoger. De voordelen voor beleggers in lokale valuta uit opkomende markten zijn terug te zien in een substantiëler inkomensniveau dat niet wordt uitgehold door het verlies van koopkracht (door een mogelijk zwakkere munt) en de mogelijkheid om, indien nodig, renteverlagingen door te voeren om de groei te stimuleren. Het pleidooi voor valuta's van opkomende markten begint met de waarderingen, die al jaren zeer gunstig zijn in verhouding tot hun geschiedenis. Nu de ruwe olie onlangs zijn hoogste niveau sinds 2014 heeft bereikt en veel andere grondstoffen profiteren van groei en inflatie, zullen veel landen uit opkomende markten, met name in Latijns-Amerika, Afrika en delen van Oost-Europa, daarnaast een langdurige economische impuls krijgen. Netto-exporteurs van grondstoffen maken een veel groter deel uit van de meeste lokale schuldindices in opkomende markten dan van de aandelenindices in opkomende markten, die doorgaans veel meer geconcentreerd zijn in de Aziatische exportgeleide economieën.
Als historische referentie tonen we hieronder twee verlengde reflatieperiodes met stijgende rentes die sinds 2000 zijn voorgekomen. Obligaties uit opkomende markten in lokale valuta presteerden in beide perioden goed in vergelijking met de rentegevoelige Amerikaanse AGG-obligaties van investment grade. Hoewel lokale obligaties uit opkomende markten in de periode 2015-2019 iets minder goed presteerden dan Amerikaanse high-yield bedrijfsobligaties, is deze beleggingscategorie grotendeels van investment grade en bood daardoor vanuit een kredietperspectief toch een relatief veiligere blootstelling. High-yield bedrijfsobligaties uit opkomende markten presteerden in deze laatste periode beter dan Amerikaanse high-yield bedrijfsobligaties (omdat er geen indexgeschiedenis vóór 31-12-2004 bestaat, worden high-yield bedrijfsobligaties uit opkomende markten niet opgenomen in de grafiek voor 2004-2007).
Obligaties uit opkomende markten versus Amerikaanse vastrentende effecten en Fed Funds 2004-2007
6/30/2004 - 6/30/2007
Obligaties uit opkomende markten versus Amerikaanse vastrentende effecten en Fed Funds 2015-2019
9/30/2015 - 6/30/2019
Bron: De J.P. Morgan, ICE Data Indices en Board of Governors van het Federal Reserve System per 25-01-2022. High-yield staatsobligaties uit opkomende markten, vertegenwoordigd door de ICE BofA Diversified High Yield US Emerging Markets Corporate Plus Index; LC-staatsobligaties uit opkomende markten, vertegenwoordigd door de J.P. Morgan GBI-EM Global Core Index; Amerikaanse high-yield obligaties, vertegenwoordigd door ICE BofA US High Yield Index; Amerikaanse AGG-obligaties, vertegenwoordigd door de ICE BofA US Broad Market Index.
1 Duration is een maatstaf voor de gevoeligheid van de prijs, de waarde van de hoofdsom, van een vastrentende belegging voor een verandering in de rentepercentages. De duration wordt uitgedrukt in aantal jaren.
Indexbeschrijvingen:
De ChinaBond China High Quality Bond Index volgt vastrentende obligaties in renminbi (RMB) die in de Volksrepubliek China zijn uitgegeven door bedrijven, overheden en semioverheden (zoals beleidsbanken).
De ICE BofA Diversified High Yield US Emerging Markets Corporate Plus Index volgt de rendementen van niet-staatsobligaties van sub-investment grade uit opkomende markten die zijn uitgegeven in de grote binnenlandse en euro-obligatiemarkten.
De ICE BofA US Broad Market Index volgt de rendementen van obligaties van investment grade in Amerikaanse dollar die zijn uitgegeven in de binnenlandse Amerikaanse markt, waaronder staatsobligaties, semistaatsobligaties, bedrijfsobligaties en gesecuritiseerde en met onderpand gedekte effecten.
De ICE BofA US Corporate Index volgt de rendementen van investment grade bedrijfsobligaties in Amerikaanse dollar die zijn uitgegeven in de Amerikaanse binnenlandse markt.
De ICE BofA US High Yield Index volgt de rendementen van bedrijfsobligaties van sub-investment grade in Amerikaanse dollar die zijn uitgegeven in de Amerikaanse binnenlandse markt.
De J.P. Morgan GBI-EM Global Core Index volgt obligaties die zijn uitgegeven door overheden uit opkomende markten in de lokale valuta van de uitgever. Het wegingsschema zorgt voor extra diversificatie door een gelijkmatigere verdeling van het gewicht over de landen in de index. Landen hebben een maximale weging van 10% en een minimale weging van 1-3%.
De J.P. Morgan GBI-EM Global Diversified Index volgt staatsobligaties uit opkomende markten in lokale valuta's die toegankelijk zijn voor de meeste buitenlandse beleggers. Het wegingsschema zorgt voor extra diversificatie door een gelijkmatigere verdeling van het gewicht over de landen in de index. Landen hebben een maximale weging van 10%.
De J.P. Morgan EMBI Global Diversified Index volgt staatsobligaties uit opkomende markten in Amerikaanse dollar. Het wegingsschema zorgt voor extra diversificatie door een gelijkmatigere verdeling van het gewicht over de landen in de index.
Belangrijke kennisgeving
Uitsluitend voor informatie- en advertentiedoeleinden.
Deze informatie is afkomstig van VanEck (Europe) GmbH. VanEck (Europe) GmbH is aangesteld als distributeur van VanEck-producten in Europa door VanEck Asset Management B.V., een beheermaatschappij onder Nederlands recht en geregistreerd bij de Nederlandse Autoriteit Financiële Markten (AFM). VanEck (Europe) GmbH, met als vestigingsadres Kreuznacher Str. 30, 60486 Frankfurt, Duitsland, is een financiële dienstverlener die onder toezicht staat van BaFin, de Duitse toezichthouder voor de financiële markten. De informatie is uitsluitend bedoeld om beleggers te voorzien van algemene en voorlopige informatie en mag niet worden opgevat als beleggings-, juridisch of fiscaal advies. VanEck (Europe) GmbH en de aan VanEck (Europe) GmbH verbonden en gelieerde bedrijven (samen "VanEck") wijzen elke aansprakelijkheid van de hand met betrekking tot beslissingen die de belegger op basis van deze informatie neemt ten aanzien van het kopen, verkopen of aanhouden van beleggingen. De visies en meningen die hier worden gegeven, zijn die van de auteur(s) en komen niet noodzakelijkerwijs overeen met die van VanEck. De meningen zijn actueel op de datum van publicatie en kunnen worden aangepast op basis van veranderende marktomstandigheden. Bepaalde verklaringen in deze bijdrage kunnen ramingen, voorspellingen en andere op de toekomst gerichte verklaringen zijn die niet overeenkomen met de werkelijkheid. Wij achten de informatie die afkomstig is van derden, betrouwbaar. Deze informatie is echter niet onafhankelijk gecontroleerd. De nauwkeurigheid en volledigheid ervan kunnen daarom niet worden gegarandeerd. Alle indices die worden vermeld, zijn maatstaven voor het vergelijken van algemene marktsectoren en rendementen. Het is niet mogelijk om rechtstreeks in een index te beleggen.
Alle rendementsgegevens hebben betrekking op het verleden en bieden geen garantie voor toekomstige resultaten. Beleggen brengt risico's met zich mee, waaronder mogelijk verlies van de hoofdsom. Lees het prospectus en de essentiële beleggersinformatie voordat u gaat beleggen.
Niets in dit materiaal mag in welke vorm dan ook worden verveelvoudigd en er mag ook niet naar worden verwezen in andere publicaties zonder de uitdrukkelijke schriftelijke toestemming van VanEck.
© VanEck (Europe) GmbH
Gerelateerde inzichten
Related Insights
16 april 2024
15 november 2023
15 november 2023
14 november 2023
16 april 2024
15 november 2023
15 november 2023
14 november 2023