Belangrijkste ontwikkelingen in EM-obligaties

Mijn naam is Eric Fine en ik ben de portefeuillebeheerder voor de actieve obligatiefondsen voor opkomende markten.

EM Obligatie-ontwikkelingen in Q1 2024

De twee grote ontwikkelingen in het eerste kwartaal van 2024 waren: Op nummer één staat veruit de herprijzing van renteverlagingen door de Fed. De markt had aan het begin van het jaar zes op renteverlagingen gerekend, maar rekent er nu, of aan het begin van het tweede kwartaal, op slechts twee. Dat is een grote verandering. Een daling van 60 basispunten in 10 jaar. Dat is niet niks.

Het andere belangrijke punt is geopolitiek. Niet zozeer de situatie in Oekraïne veranderde, maar het begrip van de situatie in Oekraïne veranderde, tenminste in de VS, en natuurlijk escaleerden de oorlogen in het Midden-Oosten. Dat bracht de olieprijs van 72 naar 86.

Dat waren dus de twee grote gebeurtenissen. Interessant genoeg is dit een goede test voor onze stelling dat EM veerkrachtiger is in dit soort omgevingen, maar dat waren de twee grote gebeurtenissen.

De impact voor beleggers op korte en langere termijn

De kortetermijnimpact is eigenlijk best interessant. Het oudste en meest defensieve deel van obligaties uit opkomende markten steeg. Ze stegen met 2%, ook al daalden de in dollar luidende schatkistcertificaten met 60 basispunten in waarde. Dus dat is echt interessant.

Een categorie van obligaties uit opkomende markten, obligaties die in dollars luiden, steeg toen in dollars luidende Amerikaanse schatkistcertificaten in waarde daalden. Dit is volledig in overeenstemming met onze stelling dat lage schuldniveaus in EM van belang zijn. De spreads werden juist kleiner toen de rente op schatkistpapier steeg. Dat is dus een grote conclusie, die zeer consistent is met ons standpunt dat u veilig wilt beleggen in obligaties in dit soort omstandigheden, en dat u obligaties uit opkomende markten wilt hebben.

Het andere interessante, en dit is enigszins voorspelbaar, is dat de lokale valuta van opkomende markten sterk is gedaald. Het daalde met 3%. Waarom? Omdat dit altijd het geval is tijdens perioden van hoge volatiliteit. Dat is voor ons een kans. En in feite hebben we onze blootstelling aan een aantal Latijns-Amerikaanse valuta's met hogere rendementen verhoogd.

Het belangrijkste om te weten is echter dat toen ik zei dat de lokale valuta van opkomende markten met 3% daalde, welke lokale munt was dat? Het was Thailand, het was Korea, de Aziaten met een laag rendement die hadden moeten dalen en waar we onze blootstelling aan hebben verminderd. Welke herstelden? Colombia, Mexico, Peru, exporteurs die profiteren van deze stijging van de grondstoffenprijzen. Zoals ik al zei, is onze visie altijd opkomende landen boven ontwikkelde landen geweest, omdat opkomende landen een lagere schuld hebben, betalen ze u er meer voor en profiteren ze van veel van deze krantenkoppen die voor de meeste van uw beleggingsprijzen negatief zijn. En voor obligaties uit opkomende markten, vooral de exporterende landen, geldt dat als u goed gepositioneerd bent, u de winnaar bent.