Moat-aandelen nemen een pauze na een sterk jaar

De aandelenmarkten begonnen het jaar met een voorzichtige toon na de zinderende rally in het laatste kwartaal van 2023. Large-caps herwonnen hun leidende positie in januari, waarbij de S&P 500-index lichtjes steeg ten opzichte van de maand, terwijl small-caps met bijna 4% daalden. Een groot deel van de negatieve prijsontwikkeling van kleinere bedrijven kwam voort uit restrictieve taal tijdens de Fed-bijeenkomst in januari, die de verwachtingen voor renteverlagingen uitstelde. Het sterke rendement van de bekende megacaps heeft de markt echter geholpen, maar heeft ook de zorgen over het beperkte marktleiderschap doen herleven.

Na in 2023 ruim 6% beter te hebben gepresteerd dan de S&P 500 Index¹, heeft de De Morningstar Wide Moat Focus Index (de 'Moat Index') een deel van die relatieve bovengemiddelde prestaties ingeleverd aan het begin van het nieuwe jaar. De Moat Index daalde in januari met 1,75%, vergeleken met de S&P 500, die een rendement van 1,68% boekte. De Equal Weight S&P 500 Index daalde deze maand ook met bijna 1%, wat de aanhoudende dominantie van de megacap-cohort 'Magnificent Seven' onderstreept.

Bedrijven met kleinere kapitalisaties hebben wat van hun relatieve rendement ingeleverd ten opzichte van hun sectorgenoten met grote kapitalisaties, nadat ze tijdens de rally in het vierde kwartaal van vorig jaar bovengemiddeld hadden gepresteerd. De Morningstar US Small-Mid Cap Moat Focus Index (de 'SMID Moat Index') daalde met 2,77 % in januari, precies tussen het rendement van de pure small- en mid-cap brede benchmarks in.

Belangrijkste bijdragers en negatieve bijdragen voor Moat Index

De onderprestatie van de Moat Index was deels te wijten aan de gelijke wegingsmethodologie van de Index, die leidt tot een structurele onderblootstelling aan megacaps, maar de aandelenselectie en de winstgerelateerde volatiliteit bleken ook een impact te hebben gedurende de maand. De volatiliteit rond de winstresultaten was ook een thema dat vorig jaar ook in het derde kwartaal van invloed was op de Moat Index. Veel van deze bedrijven herstelden echter in het daaropvolgende kwartaal. TransUnion (TRU) was een voorbeeld hiervan.

MarketAxess (MKTX)

Deze maand was MarketAxess de grootste negatieve invloed op het rendement en het belangrijkste voorbeeld van de bovengenoemde winstgerelateerde volatiliteit. MKTX publiceerde op 31 januari de winstresultaten over het vierde kwartaal, waarbij de aandelen van het bedrijf die dag met bijna 18% daalden. Ondanks de teleurstellende winstcijfers verwachtte Morningstar-analist Michael Miller geen materiële verandering in zijn schatting van de reële waarde van $305 voor MarketAxess en beschouwde hij het bedrijf na het nieuws als ondergewaardeerd.

Commentaar Morningstar-analisten | door Michael Miller, CFA - 31 januari 2024
MarketAxess met een Wide Moat-rating rapporteerde behoorlijke resultaten voor het vierde kwartaal die grotendeels in lijn waren met onze verwachtingen, aangezien het bedrijf profiteerde van een hoger handelsvolume in de hele sector. De weinig inspirerende marktaandeelprestaties van het bedrijf blijven echter een punt van zorg. De omzet over het vierde kwartaal steeg met 10,9% naar $ 197,2 miljoen, of 6,6% gecorrigeerd voor de overname van Pragma. Ondertussen steeg de winst per aandeel met 16,5% naar $ 1,84, vergeleken met $ 1,58 vorig jaar, hoewel het bedrijf in het kwartaal wel profiteerde van een ongewoon lage voorziening voor inkomstenbelastingen. Nu we deze resultaten meenemen, zijn we niet van plan om onze schatting van de reële waarde van $ 305 per aandeel voor MarketAxess wezenlijk te wijzigen, en we beschouwen de aandelen als ondergewaardeerd tegen de huidige prijzen.

RTX Corp (RTX)

Aan de positievere kant van de winstpublicaties deze maand stond het ruimtevaart- en defensiebedrijf RTX, dat de verwachtingen overtrof en in januari tot een koerswinst van 8% leidde. Deze prijsontwikkeling bracht RTX in de toppositie in termen van bijdrage aan het rendement van de Moat Index gedurende de maand. Morningstar-analist Nicolas Owens handhaafde zijn schatting van de reële waarde van $112 per aandeel na de publicatie en merkte op dat het bedrijf goed gepositioneerd is voor langdurige groei in de commerciële lucht- en ruimtevaart.

Topbijdragers en negatieve bijdragen voor Moat Index - januari 2024

Bron: Morningstar, januari 2024. Resultaten uit het verleden vormen geen garantie voor toekomstige resultaten. Het indexrendement is representatief voor het fondsrendement. Niet bedoeld als aanbeveling om de hierin genoemde effecten te kopen of verkopen.

Belangrijkste bijdragers en negatieve bijdragen voor SMID Moat Index

De small-cap SMID Moat Index ondervond deze maand ook enige turbulentie als gevolg van winstgerelateerde volatiliteit. Naast MarketAxess, waarover hierboven al is gesproken, stond het gediversifieerde mondiale chemiebedrijf DuPont (DD) ook onder druk na tegenvallende resultaten en lagere verwachtingen voor 2024. Terwijl Morningstar-analist Seth Goldstein, CFA zijn schatting van de reële waarde verlaagde van $90 naar $85, beschouwt hij de aandelen van DuPont nog steeds als ondergewaardeerd.

Commentaar Morningstar-analisten | door Seth Goldstein, CFA - 24 januari 2024
Bij de huidige prijzen beschouwen wij de aandelen van DuPont als ondergewaardeerd, waarbij het aandeel in de 4-sterrencategorie handelt. Wij wijzen op het herstel van de elektronicasector als katalysator voor aandelen gedurende het hele jaar. In het persbericht meldde het management dat het bedrijfsonderdeel in halfgeleidertechnologie een opeenvolgende kwartaalomzetgroei genereerde. Dit is in lijn met onze langetermijnvisie dat DuPont zou moeten profiteren van een solide vraag naar zijn producten die worden gebruikt om halfgeleiders en geïntegreerde oplossingen te maken. Een terugkeer naar groei in de elektronicasector, die het merendeel van de winst genereert, zou de aandelen moeten ondersteunen.

Namen die positief hebben bijgedragen aan het rendement van de SMID Moat Index gedurende de maand zijn onder meer het nieuws- en sportgerichte omroepnetwerk Fox Corp (FOXA) en het cloudgebaseerde softwarebedrijf Veeva Systems dat zich richt op life sciences (VEEV). De financiële sector was ook goed vertegenwoordigd in de topbijdragers, waarbij de Bank of New York Mellon (BK) en de Interactive Brokers Group (IBKR) in januari beide ruim 7% stegen.

Topbijdragers en negatieve bijdragen voor SMID Moat Index - januari 2024

Bron: Morningstar, januari 2024. Resultaten uit het verleden vormen geen garantie voor toekomstige resultaten. Het indexrendement is representatief voor het fondsrendement. Niet bedoeld als aanbeveling om de hierin genoemde effecten te kopen of verkopen.

Toegang tot Moat-aandelen

VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOTU) streeft ernaar om, vóór aftrek van kosten en vergoedingen, de koers en yield van de Morningstar Wide Moat Focus Index zo nauwkeurig mogelijk te repliceren.

VanEck Morningstar US SMID Moat UCITS ETF (SMOT) streeft ernaar om, vóór aftrek van kosten en vergoedingen, de koers en yield van de Morningstar Wide Moat Focus Index zo nauwkeurig mogelijk te volgen.

VanEck Morningstar US Sustainable Wide Moat UCITS ETF (MOAT) streeft ernaar om, vóór aftrek van kosten en vergoedingen, de koers en yield van de Morningstar US Sustainability Moat Focus Index zo nauwkeurig mogelijk te repliceren.

VanEck Morningstar Global Wide Moat UCITS ETF (GOAT) streeft ernaar om, vóór aftrek van kosten en vergoedingen, de koers en yield van de Morningstar Global Wide Moat Focus Index zo nauwkeurig mogelijk te repliceren.